Semaine au 02 septembre 2005.

Bien que l’actualité macroéconomique ait été aussi bien étoffée que mitigée, le
flux informationnel provenant des sociétés de la Cote a été fortement limité
poussant le marché a poursuivre ses opérations de prises de bénéfices initiées
dès le milieu de la semaine dernières. En effet, la balance des variations qui
n’a connu un retour dans le vert qu’à la dernière séance de vendredi, s’est
soldée par le repli des cours de 21 valeurs contre la hausse des cours de 14
lignes principalement du bancaire. De son côté, l’indice phare de la Bourse de
Tunis – TUNINDEX – qui a clôturé les huit premiers mois 2005 sur un rendement de
17,43% à 1563.93 points, a été plutôt à la baisse après avoir subi quatre légers
replis terminant vendredi à 1565,44 points, soit une baisse hebdomadaire de
0,59%. Par ailleurs, le volume d’affaires sur le marché central a marqué un
repli de près de 35% à 8,7MDT tout en restant toujours aussi concentré sur la
ligne Karthago Airlines. D’ailleurs,

Karthago Airlines a connu lundi deux transactions de bloc de 500 mille
actions traitées au prix unitaire de 9,450 DT, soit un volume global de
4,725MDT.



Côté actualité, le tant attendu appel d’offres international pour la cession de
35% du capital de Tunisie Télécom à un partenaire stratégique a été lancé en ce
début de semaine. Les états financiers certifiés de la société affichent à fin
2004, un chiffre d’affaires de 1.136MDT et un EBITDA de 64% alors que le
résultat net s’est élevé à 258MDT. Notons que lors de l’opération de
privatisation de l’opérateur télécom historique marocain, Maroc Télécom, la
valeur dudit opérateur a été de 6,87 milliards d’euros. Il faut noter,
néanmoins, que cette valorisation a intégré une prime de contrôle après que
Vivendi Universal soit devenu l’actionnaire majoritaire. Vu les similitudes
entre les deux pays, Il serait fort probable que la transaction marocaine
servira de benchmark pour la cession de TT. En termes de PER, Maroc télécom a
été valorisée lors de sa cession aux français entre 12,5 et 15,2x ses bénéfices
2003 pour un PER03 du marché de 16x. Ainsi, les 35% du capital de Tunisie
Télécom devraient vraisemblablement rapporter un montant qui tombera dans la
fourchette estimée par l'approche comparative basée sur d'autres transactions
historiques entre 1,2 et 1,5 milliards de DT.



Côté actualité macroéconomique, le passage du cyclone Katrina sur le Golfe du
Mexique ainsi que le sud-est des Etats-Unis a fait trembler les principaux
indicateurs économiques. D’ailleurs, les prix de l’or noir sont revenus accoster
au niveau de la barre des 70$US éveillant les craintes d’un ralentissement de
l’économie mondiale et ce, malgré la décision du gouvernement américain de
puiser dans leurs stocks stratégiques de brut évalués à plus de 700 millions de
barils. En parallèle, l’Euro s’est permis de revenir au-dessus de 1,257 dollars
après la demande du gouvernement américain de garder les taux directeurs de la
Fed inchangés alors que les analystes escomptaient un taux d’équilibre de 4%
d’ici la fin de l’année pour un taux actuel de 3,5%.



Au niveau de la Cote, le transport aérien qui devrait évoluer en partie dans le
sillage de tels indicateurs macroéconomique, s’est frayé un chemin dans le
sillage d’une demande toujours aussi fournie pour

Karthago Airlines ainsi que des opérations de corrections techniques pour

TUNISAIR. D’ailleurs, Karthago Airlines dont les transactions de bloc
réalisées la semaine dernière et en ce début de semaine reflètent
vraisemblablement des mouvements dans la structure de son capital, si ce n’est
dans son flottant, a poursuivi allégrement son ascension passant la barre fort
symbolique des 10 DT. En effet,

Karthago Airlines s’est adjugée au terme de la semaine 7,8% à 10,190 DT pour
plus de 286 mille titres qui ont changé de mains. Notons que la participation
étrangère entre le 25 août et le 1er septembre 2005 est passée de 9,25% à
13,78%, soit une augmentation de 4.53 points. De l’autre côté,

TUNISAIR (-2,58% à 9,450 DT : 29.509 titres) a communiqué sur les journaux
cette semaine sur ses efforts déployés afin de mener à bien le retour des
tunisiens résidents à l’étranger et ce, via la programmation de 170 vols
supplémentaires en plus de 17 vols charters à des prix « préférentiels » pour le
compte de près de 2.600 voyageurs. Le transporteur public reste toujours aussi
soucieux du côté social. La question est de savoir s'il lui convient ou non de
se permettre ce luxe en ce moment avec la hausse vertigineuse du baril.



Sur le front des valeurs ayant subi des opérations de prises de bénéfices
toujours aussi défendables selon l’avis de plusieurs analystes de la Place,

SOTETEL (-5,27% à 30,900 DT : 18.838 titres),

SOTRAPIL (-2,29% à 26,480 DT : 56.439 titres),

SIPHAT (-1,72% à 28,500 DT : 11.754 titres) et

ELECTROSTAR (-3,78% à 17,800 DT : 13.363 titres) ont terminé la semaine dans
le rouge et ce, malgré une légère détente du mouvement à la baisse en fin de
semaine. Dans le bancaire, où les mouvements de cours globalement dans le vert
au terme de cette semaine ont été faiblement appuyé par le niveau d’échanges,

STB (+3,10% à 4,650 DT : 70.291 titres) a connu une sortie des étrangers
matérialisée par la cession de en Bourse de 138 mille titres et ce, sur la
période allant du 25 août au 1er septembre 2005.