Tunisie : Les taux longs au plus haut depuis 20 ans.

L’information économique capitale de la semaine passée étrangement sous silence est la hausse faramineuse des taux longs suite à l’adjudication du Mardi 4 septembre 2018. Diluée par les polémiques sur la dissolution du Ministère de l’énergie, du décrochage brutal de la bourse, les adjudications de BTA n’ont pas trouvé d’échos auprès de la communication économique. En dépit de la modicité des sommes levées (3 MD), le 10 ans (ou BTA 2028) a connu son rendement se tendre de 140 points de base à 9,50%. Sur les autres lignes (5 ans et 7 ans), les taux se sont inscrits à la hausse avec des hausses de 60 à 80 points de base pour se hisser à 8,58% et 8,94%.

Ce qu’on peut désormais déduire, c’est que l’Etat emprunte désormais à 10 ans à 9,5% ce qui est certainement le taux le plus élevé depuis au moins 20 ans date à laquelle la baisse des taux a ramené les taux longs de l’Etat à moins de 9%. Rappelons que le 10 ans alors désigné comme BTNB  pendant la moitié des années 90 cotait à 11,5%. Cette hausse brutale des taux est à mettre en perspective avec les tensions inflationnistes actuelles (7,5% à fin août), à l’assèchement constant de la liquidité et à de nouvelles dispositions réglementaires de la BCT qui ont fortement amoindri l’appêtit des banques pour les BTA. Cette tendance de hausse des taux longs semble partie pour durer pour au moins deux raisons : un besoin croissant du Trésor en financement domestique pour couvrir ses besoins budgétaires mais aussi un tarissement progressif de la demande pour ce papier. Les conséquences de cela sont multiples mais la plus évidente reste la contagion sur les émissions corporate (obligations des émetteurs privés) qui vont devoir ajuster leurs taux au dessus de cette nouvelle courbe de taux. Une autre conséquence sur les marchés est l’accroissement de la prime de risque et son corollaire sur les méthodes d’évaluation des actions. L’Etat pourra alors toujours se consoler de ne pas être le seul à pâtir de la hausse des rendements obligataires.