Communiqué de presse en date du 1er juillet 2003:

"MAGHREB RATING, affiliée à l’agence
internationale de notation FITCH RATINGS, a relevé les notes attribuées à la
Société Chimique ALKIMIA
à BBB+(tun) pour la note long terme avec perspective d’évolution Positive et
à F2(tun) pour la note court terme. Cette décision est principalement fondée
sur la position forte et pérenne acquise par ALKIMIA
sur le marché du STPP de la région MENA, ainsi que sur l’amélioration
continue de ses indicateurs financiers du fait de sa forte capacité de génération
de cash flows.

Les notes attribuées à ALKIMIA
n’ont pas subi de modifications depuis leur dégradation à BB+ en juin 1999.
Cette dégradation des notes de ALKIMIA
faisait suite à l’extension de sa capacité de production de 60 à 100.000
tonnes par an et à l’élévation de son endettement pour financer cet
investissement. Cette dégradation reflétait les craintes de Maghreb Rating
quant à la capacité de ALKIMIA
de trouver des débouchés pour sa production dans un marché mondial
concurrentiel et surcapacitaire. Entre-temps, ALKIMIA
a démontré sa forte capacité d’adaptation et de résilience aux chocs. Elle
a réussi à surmonter les difficultés nées en 1998 de l’intrusion de la
concurrence chinoise sur ses marchés. Elle a démontré sa forte compétitivité
vis-à-vis des producteurs européens de STPP en réussissant à maintenir ses
parts de marché après le démantèlement des protections douanières dont elle
bénéficiait au Maroc et en Tunisie. Elle a bien anticipé le mouvement de
concentration dans le marché des lessives sur la région MENA au profit des
trois grandes multinationales et la nécessité pour elle de leur offrir du STPP
en quantités suffisantes pour devenir l’un de leurs fournisseurs privilégiés.
Sa décision d’augmentation de capacité de production s’est ainsi avérée
à posteriori payante.

Le STPP (Tripolyphosphate de Sodium) est un produit dérivé
de l’acide phosphorique essentiellement utilisé pour la production de
lessives. En 2002 ALKIMIA
a réalisé un chiffre d'affaires de 78,7 MDT dont 84% à l'exportation. Les
augmentations successives de sa capacité de production (de 60.000 T/an en 1998
à 115.000 T/an en 2002) ont permis à ALKIMIA
de s’affirmer en tant qu’opérateur de premier plan dans la région MENA
avec une part de marché détenue d’environ 27%. La demande de STPP dans la région
MENA présente encore un bon potentiel de développement (de l’ordre de +5%
par an) et la menace des produits de substitution au STPP (les zéolites) paraît
très éloignée eu égard aux spécificités de la région MENA. Les ventes de ALKIMIA
sont réparties sur un large espace géographique allant du Maroc à l’Arabie
Saoudite et à la Turquie. La forte concentration du marché des lessives au
profit des grandes firmes multinationales (Procter & Gamble, Unilever et
Henkel), a amené ALKIMIA
a opter pour une stratégie privilégiant la sécurisation à moyen terme de
l’écoulement de sa production, au détriment de ventes à des prix certes
plus élevés mais à des clients de taille plus petite et donc à l’avenir
plus incertain. Cette stratégie s’est concrétisée par la conclusion d’un
contrat de livraison pluriannuel avec P&G, portant sur la fourniture
annuelle de 65.000 T de STPP jusqu’en 2008. Des accords similaires sont
envisagés avec Henkel et Unilever.

Pour son développement futur, ALKIMIA
envisage d’internationaliser la localisation de ses sites de production. En
Algérie, ALKIMIA
a exprimé son intérêt pour le rachat des actifs de la société KIMIAL, qui
devrait être prochainement privatisée. ALKIMIA
serait également intéressée par une implantation en Egypte. L’objectif de
ces implantations serait de «verrouiller» ces deux marchés en tirant avantage
de leur protectionnisme.

Le Groupe Chimique Tunisien, [noté AA(tun) et F1+(tun)]
est le fournisseur exclusif de ALKIMIA
en acide phosphorique et son principal actionnaire (39% du capital). La qualité
du management de ALKIMIA
et son adossement au Groupe Chimique Tunisien constitue, du point de vue de
l’agence, des points forts importants.

A fin 2002, l’encours de la dette brute de ALKIMIA
est très faible s’élevant à 5,3 MDT et représentant x0.4 son EBITDA. Avant
distribution des dividendes, sa trésorerie de 10,3 MDT excède largement le
montant de sa dette brute. Malgré l’augmentation prévue de la dette de ALKIMIA,
en vue de financer l’extension de sa capacité de production à 140.000 T/an,
le niveau d’endettement demeurera faible par rapport à l’EBITDA atteignant
son plus haut niveau en 2003 à x1.1.

Néanmoins, les notes attribuées à ALKIMIA
restent contraintes par la vulnérabilité de l’entreprise liée à son caractère
mono produit, et par la forte concentration des ventes de ALKIMIA
(sur trois clients) qui tend à réduire son pouvoir de négociation vis-à-vis
d’eux et pourrait conduire à une pression sur ses marges. Enfin, elles
tiennent compte du risque de change (USD/TND) auquel est exposée ALKIMIA
ainsi qu’au risque de fluctuations des cours des matières premières qu’il
ne serait pas possible de répercuter sur les prix de vente.

Les notes n’expriment
que l’appréciation de Maghreb Rating sur la capacité de la société à
honorer en temps et en heure les échéances de remboursement de sa dette et
ne comportent aucune appréciation sur le rendement dont les porteurs de
titres de dette sont susceptibles de bénéficier. Ces notes sont formulées
à partir des informations qui lui sont communiquées par la société et
dont Maghreb Rating ne garantit ni l’exactitude ni le caractère complet.
A tout moment, Maghreb Rating pourra si elle le juge fondé à partir des
informations dont elle dispose, modifier les notes à la hausse ou à la
baisse, cette modification pouvant être précédée d’une mise sous
surveillance accompagnée ou non d’une indication de tendance.

Source : Maghreb Rating (01/07/2003).