Fitch Ratings confirme La Paix SA à ‘CC (tun)’ et lève la surveillance négative.[Suite]

Communiqué en date du 12 janvier 2007 :

Fitch Ratings a levé la surveillance négative de la note à
long terme nationale de la Société La Paix SA (« La Paix ») et a confirmé cette
note à ‘CC (tun)’. La note avait été placée sous surveillance négative le 6 juin
2006 lors de la fermeture du parc par les autorités suite à un accident grave.
La note à court terme est confirmée à ‘C (tun)’. La perspective est stable.

La levée de la surveillance négative suit la confirmation
que les revenus du parc ont retrouvé leur croissance habituelle depuis le mois
d’octobre 2006. Comme Fitch l’avait anticipé, le nombre de visiteurs avait chuté
après l’accident, occasionnant un manque à gagner sur les revenus de l’ordre de
0,7Mio TND à fin septembre 2006. Néanmoins, la contribution croissante des
autres activités de La Paix au revenu global de la société a permis de compenser
largement cette perte. En effet, alors que la part des revenus générés par le
parc a chuté de 19% à fin septembre 2005 à 13% à fin septembre 2006, les revenus
totaux de la société ont augmenté de 5,2% grâce à la croissance de l’activité
hôtelière qui a largement bénéficié de la contribution d’Ibérostar.

Par ailleurs, les actionnaires de La Paix ont encore une
fois en 2006 confirmé leur soutien en apportant 7 Mio TND à la société, qui a
ainsi pu surmonter une situation de liquidité serrée et faire face à ses
échéances de dette.

La perspective stable traduit le soutien financier des
actionnaires ainsi que leur volonté de continuer à assurer la liquidité de La
Paix pendant encore deux ans, ce qui laissera à la société le temps de générer
des revenus suffisants pour faire face à ses engagements financiers sans soutien
externe. Le management prévoit une augmentation de capital qui devrait procurer
8 à 10 Mio TND supplémentaires en 2007.

La perspective stable reflète aussi l’amélioration de la
rentabilité d’exploitation résultant de l’augmentation des revenus de la plupart
des activités de La Paix. En 2005, les revenus atteignaient 19 Mio TND (après 9
Mio TND en 2004), soit un EBITDAR de 3,7Mio TND comparés à une perte de 0,3 Mio
en 2004. L’hôtellerie a connu des taux d’occupation et des Revenus par lit
disponible en hausse, ce qui explique la contribution positive de cette activité
aux revenus de la société et leur amélioration, ainsi qu’une meilleure
rentabilité d’exploitation. Toutefois, Fitch considère que la rentabilité de La
Paix et le niveau de ses cash flow sont très bas en comparaison avec le volume
de sa dette. L’endettement reste élevé et la société est entièrement dépendante
du soutien financier de ses actionnaires.

La Paix est l’entité juridique qui regroupe les activités
touristiques du groupe Poulina. Elle possède trois hôtels, deux restaurants, un
parc d’attractions (Carthage Land) et un complexe touristique. Celui-ci, dénommé
La Médina, comprend des appartements en multipropriété, des locaux commerciaux
(boutiques, cafés, restaurants …) ainsi qu’un casino.

Fitch Ratings (12/01/2007)