L'intermédiaire en Bourse MAC S.A a publié une note de recommandation sur Délice Holding à la lumière des perfoamnces du groupe en 2020, année de tous les records selon MAC S.A.

 

Bien que l’année 2020 a été marquée par la pandémie qui a affecté tous les secteurs d’activité, le groupe Délice Holding a encore une fois montré sa forte résilience. A fin 2020, les revenus consolidés du groupe DELICE HOLDING ont dépassé le cap symbolique de 1 000 millions de Dinars pour s’élever à 1078 Mdt, soit une évolution de 10.1% par rapport à 2019. Cette croissance a été réalisée grâce à l’amélioration de son positionnement stratégique sur les différents segments du business et de l’évolution du Chiffre d’Affaires à l’export qui est passé à 32.6 Mdt contre 29,1 Mdt en 2019 et 17.7 Mdt en 2018. 

 

Malgré une conjoncture économique défavorable, induisant des pressions inflationnistes et les changements des habitudes du consommateur tunisien à la suite de la pandémie de COVID-19, le groupe Délice Holding a réussi à consolider sa performance opérationnelle. Ainsi, DH a réalisé une marge brute en croissance de 17%, un EBITDA en hausse de 26.4% et un résultat d’exploitation en progression de 37.2% par rapport à 2019. Le groupe a dégagé un taux de marge brute de 27.3%, et un taux de marge d’exploitation de 7.6%. Cette performance a été rendue possible grâce aux programmes de productivité et d’efficacité énergétique, et l’optimisation des coûts. 

 

En plus de la nette amélioration des performances de l’exploitation, le groupe DH affiche une structure financière saine, affirme MAC S.A, avec un niveau d’endettement maitrisé soit un gearing de 63.2% en 2020 et un ratio Dette nette/ EBE de 1.1x. Une situation qui devrait se poursuivre courant les prochaines années puisque la Direction Générale du Groupe a opté pour une maitrise des investissements notamment après des niveaux records de CAPEX enregistrés en 2018 et 2019. Les investissements ont été orientés essentiellement vers l’achèvement de la construction de la nouvelle unité de conditionnement d’eau minérale, l’augmentation de la capacité, l’acquisition de matériel de transport pour le pôle distribution et les projetsde productivité. Les investissements de l’année 2020 ont totalisé un montant global de 54,4 MDT, soit 5% des revenus consolidés. 

 

Les bonnes réalisations de 2020 et la poursuite de la croissance des ventes au S1-2021, confirment, selon MAC .SA la résilience du groupe et sa capacité à renouer durablement avec des niveaux de marges appréciables ne justifiant pas son cours actuel. En effet, DH s’échange actuellement à un multiple d’EBE 2021e (VE/EBE) de 6.3x et un P/E 2021e de 11.2x bien au-dessous des multinationales qui opèrent dans des marchés matures, comme montré dans le tableau ci-contre. MAC S.A estime que le niveau de valorisation actuelle de DH est bas pour un titre aussi défensif et avec un potentiel de croissance considérable.