L'intermédiaire en Bourse Arab Financial Consultants (AFC), publie une note d'analyse sur le groupe Délice,  leader des produits laitiers en Tunisie et qui domine plus de la moitié du marché et bénéficie  d’un partenariat avec le leader mondial du yaourt « Danone ». La collecte du lait est assurée à travers ses trois centrales laitières, à savoir la CLC (centrale laitière du cap bon), la CLN (Centrale laitière du Nord, ex LAINO rachetée en 2004) et la CLSB (centrale laitière de Sidi Bouzid, récemment créée).  La croissance moyenne annuelle du chiffre d’affaires du groupe sur la période de 2012-2015 est de 13%.

L’activité du lait UHT accapare plus de la moitié du chiffre d’affaires consolidé du groupe elle est néanmoins la moins rentable. Cette filière traine un stock record de lait due à une surproduction et à une baisse de la consommation (baisse du tourisme, baisse des ventes vers la  Libye...). Pour résoudre ce problème, l’Etat a, d’abord libéré l’exportation du lait puis rouvert l’unité de séchage de lait de Mornaguia. Le management du groupe plaide pour la suppression de l’homologation du prix du lait en éliminant progressivement la subvention. Le prix sans subvention du litre du lait UHT sera de 1,250 dinar et restera l’un des moins chers au monde. La libéralisation du prix procurera un dynamisme au marché et permettra de mieux orienter la subvention de l’Etat vers d’autres besoins.

Pour 2015 AFC table sur un chiffre d’affaires consolidé 709 MDT et une marge d’EBIT en légère hausse à 6,5% du CA contre 6,3% au 31/12/2014. Ainsi le résultat net 2015 serait de 30,2 MD, alors que pour 2016 l’intermédiaire en Bourse prévoit une hausse du chiffre d’affaires du groupe de 6% à prés de 752 MD et un résultat net 2016 de 32,8 MD. Coté structure financière le groupe verra son BFR passer de 9,3 MDT au terme de 2014 à 29,6 MDT au terme de 2015 suite à l’augmentation du stock de lait. L’endettement restera maitrisé à 99 MDT, soit un gearing de 61,3%.

L’action DH offre un rendement de 3,6%, un niveau acceptable vu le caractère défensif de l’activité du groupe, estiment les analystes de l’AFC, qui recommandent le titre à l‘achat. Le cours de l’action a baissé de 13,3% depuis la fin 2014 et se traite à une valeur d’entreprise de 9,9 fois son EBITDA 2016 contre 11,6 fois pour le secteur Agroalimentaire.

Télécharger la note d’analyse de l’AFC consacrée à Délice Holding