Le 16 Avril dernier, une grande effervescence a entouré le titre SFBT qui a traité un volume record de 68 Millions de dinars soit près de 2,5% de son capital. Ce même jour, son cours a touché un nouveau plus haut historique à 31,400 Dinars soit une capitalisation boursière record de 2826 Millions de Dinars. Cette journée historique pour la SFBT survient 20 ans, presque jour pour jour, après l’OPV réalisée en Mai 1995 sur 20% du capital de la société. A l’époque, cette OPV avait déjà défrayé la chronique car elle avait suscité un engouement sans précédent avec plus de 617.000 titres demandés pour une offre de 152.000 titres soit un taux de réponse jamais réalisé jusqu’à lors de 406%. Lancée à un prix de 85 Dinars soit une capitalisation de départ de 64,6 Millions de Dinars, les petits porteurs ont massivement souscrit à l’opération dans un contexte très largement euphorique (40% de hausse de l’indice sur l’année) avec à la clé 15.000 nouveaux actionnaires chez le brasseur.

Cette euphorie se poursuivra même dans la phase post OPV, la valeur terminant l’année 1995 sur un gain de 110% à 183,5 Dinars.

Comme souvent ces excès seront corrigés avec une chute de la valeur de près de 50% en 1996 qui reprendra presque son cours d’OPV à 90 DT. Rappelons que cette première correction est intervenue dans un contexte de correction généralisée du marché avec le démarrage de la cotation électronique qui a permis de dégonfler la bulle spéculative de la période 1993-1995.

Suite à la promulgation du premier décret autorisant les étrangers à acheter sans autorisation à concurrence de 49,99%, certains fonds d’investissement ont exprimé un intérêt pour la valeur détenue alors par le groupe CASTEL qu’à concurrence de 48%. A partir de la deuxième moitié de 1997 et surtout en 1998, un net regain d’intérêt a été observé sur la valeur  essentiellement porté par des investissements de portefeuille étrangers la valeur repassant au dessus du cap de 100 Millions de Dinars pour terminer l’année à 116 Millions de Dinars. A la faveur d’une belle croissance de ses résultats et d’opérations de distribution très généreuses très appréciées par le marché, cette tendance s’accélérera en 1999 et 2000 avec deux années exceptionnelles au cours desquelles la valeur s’appréciera respectivement de 183% et 159%. A la fin de l’année 2000, la capitalisation boursière de la SFBT atteindra alors le montant record de 829 Millions de Dinars et représentera à elle seule plus de 20% de la capitalisation totale du marché. A cette époque, les résultats de l’exercice 1999 de la société s’élevaient à 12,7 MD (pas d’obligation d’états consolidés à l’époque) et on estimait alors les résultats consolidés à 27 MD. En définitive avec un tel multiple, il était clair que la valeur ne pouvait pas tenir surtout que l’année 2001 a été une mauvaise année boursière surtout sur le plan international avec comme toile de fond l’éclatement de la bulle internet et les événements du 11 Septembre. La correction de la SFBT en 2001 sera brutale, le titre dégringolera de 34%. C’est parti alors pour une longue période de vaches maigres pour la SFBT avec une lente érosion qui ramènera la capitalisation boursière au 31/12/2005 de la société à 388 MD soit plus de 55% de moins par rapport à son pic de 2000.

Ce n’est qu’en 2006 que la SFBT amorcera son redressement à la faveur d’un programme de restructuration consistant en un décroisement de certaines participations avec certaines de ses filiales et d’un projet de création d’une holding devant assurer une meilleure gestion et gouvernance du groupe. En deux ans, le titre reprendra respectivement 50 et 38% pour repasser au dessus du cap de 800 MD de capitalisation boursière. Cette embellie sera toutefois de courte durée car le titre reperdra 26% de sa valeur en 2008 à cause notamment de la crise financière internationale de Septembre 2008 qui a fait chuter le marché boursier au cours du quatrième trimestre. Progressivement, le titre renouera avec la hausse à la faveur d’une croissance ininterrompue des résultats, le bénéfice net atteignant les 71 MD au 31/12/2010. Ce n’est toutefois qu’à la fin de 2011, que la capitalisation de la SFBT repassera au dessus de son pic de 2000 et quelques mois après au début de l’année 2013 touchera le seuil symbolique du 1 Milliard de Dinars.

La suite de l’histoire est connue avec la promulgation du décret autorisant les étrangers à acheter sans autorisation jusqu’au seuil de 66,66% qui ouvrira la voie aux investisseurs étrangers d’acquérir le titre sans aucune entrave. Résultat des cours, une nouvelle envolée boursière, dont le titre est coutumier (1999-2000, 2006-2007), avec une appréciation de plus de 150% en quinze mois. Actuellement la capitalisation boursière de la SFBT de 2 800 Millions de Dinars en fait de très loin le titre phare du marché (la BT est deuxième à 1620 MD) et représente près de 17% de la capitalisation totale du marché. Sa contribution est de l’ordre de 60% dans l’évolution du Tunindex en 2015 et près du tiers des volumes traités sur la Cote.

Véritable locomotive du marché, la SFBT doit en grande partie son succès à une excellente gestion qui lui a permis de multiplier par 10 ses résultats en 15 ans (le bénéfice consolidé s’élève désormais à 128 MD) et d’avoir une politique de distribution très généreuse. Vingt ans après l’OPV de 1995, les investisseurs qui gardent encore le titre ont multiplié leur mise de plus de 50 fois.

Cela confirme que l’investissement en bourse peut être rentable lorsqu’on investit à long terme voir à très long terme. Dans l’une de ces citations célèbres, Warren Buffet dit « Le temps est l’allié des belles entreprises et l’ennemi des médiocres ».

Tableau de l’évolution de la capitalisation boursière de la SFBT depuis 1999.