Fitch attribue la note ‘CCC(tun)’ à la CTIA ; Perspective stable.[Suite]

Fitch Ratings a attribué la note nationale à long terme
‘CCC (tun)’ avec perspective stable et la note à court terme de ‘C(tun)’ à la
société Canado-Tunisienne des Industries Agroalimentaires (CTIA).

CTIA est une société nouvellement créée suite à la
délocalisation d’une conserverie canadienne vers la Tunisie et détenue à parts
égales par des intérêts tunisiens et canadiens. Elle a pour objet la production,
à partir de juillet 2007, de jus de tomate et de tomates pelées en boites
entièrement destinés à l’exportation.

Bien que le projet bénéficie d’importants avantages grâce à
la délocalisation de la conserverie canadienne, notamment les équipements
récupérés, une clientèle déjà existante et un transfert technologique,
l’historique opérationnel limité de l’unité canadienne dû à un problème
d’approvisionnement ne permettent pas à l’agence d’évaluer correctement les
perspectives futures de la CTIA.

Fitch suivra les performances de l’entreprise et du
management et le bon déroulement des activités pourrait contribuer à
l’amélioration des notes. Fitch reconnaît le succès rencontré jusqu’à ce jour
par le directeur général, M. Kechaou, dans la promotion du projet et notamment
la mise en place d’un financement adéquat ainsi que la mobilisation du soutien
de différentes organisations.

Parmi les autres préoccupations de l’agence figurent les
effets éventuels du risque de refinancement sur la liquidité de la société. En
effet, la présence d’engagements à long terme de l’ordre de 1,9 Mio TND dont les
premières échéances sont exigibles en septembre 2008 alors que la société n’a
pas encore démarré son activité, met l’accent sur un certain risque d’exécution
qui pourrait mettre en péril la capacité de la société à rembourser sa dette en
temps voulu. Ce risque est d’autant plus important que l’activité de la CTIA est
saisonnière : si la saison de récolte de 2007 est manquée, cela retardera le
démarrage de l’activité d’une année. Néanmoins, l’agence note que les travaux
préparatoires à l’usine sont à un stade avancé, tandis que le management
représenté par M. Kechaou s’efforce de respecter le calendrier de démarrage des
activités.

L’agence considère favorablement l’appui de l’actionnaire
canadien pour soutenir les ventes de la CTIA et sécuriser les paiements. En
outre, la capacité du projet à collecter des subventions importantes du
gouvernement tunisien et de l’Agence Canadienne pour les Développement
International (ACDI) et à bénéficier du soutien de la communauté financière sont
autant de facteurs favorables aux notes de la CTIA.

Les notes intègrent aussi le potentiel de développement
futur comme l’intégration verticale, avec la culture des tomates, ou
horizontale, avec la transformation d’autres fruits et légumes, ainsi que
l’extension de la clientèle existante.

Fitch Ratings (09/05/2007)