Fitch Ratings a confirmé la note nationale à long terme de la
Société Industrielle d’Appareillage et de Matériels Electriques (SIAME) à ‘BBB-(tun)’ (BBB moins
(tun)). La perspective de la note à long terme a été maintenue à négative. La note à court terme a été
confirmée à ‘F3 (tun)’. La SIAME est un des principaux producteurs locaux d’équipements de
distribution électrique dont, principalement les compteurs d’énergie, les accessoires de ligne basse
tension et moyenne tension et les disjoncteurs.


La perspective négative reflète l’affaiblissement, selon Fitch, du profil opérationnel et financier de la
SIAME depuis quelques années. En 2006, la marge sur EBITDAR a baissé à 7,6% selon les calculs de
Fitch et la marge sur Cash Flow Disponible à -9,8% par rapport à, respectivement 9,1% et -3,8% en
2005. Fitch note que, selon les chiffres provisoires 2007, la rentabilité d’exploitation de la SIAME
s’est améliorée du fait d’une croissance des revenus de l’ordre de 21%. Néanmoins, le cash flow
disponible est resté négatif suite à l’accroissement du besoin en fonds de roulement et la reprise des
distributions de dividendes. L’agence souligne que la persistance d’un cash flow disponible négatif est
un facteur négatif pour les notes actuelles de la SIAME en l’absence d’un soutien des actionnaires.


Les notes continuent à refléter la position concurrentielle qu’occupent les produits phares de la
SIAME sur le marché local. L’agence souligne que l’accord de libre échange entre la Tunisie et
l’Union européenne entrant en vigueur début 2008 pourrait menacer la position de leader de la
SIAME. Néanmoins Fitch considère que sur le moyen terme la société devra encore bénéficier d’un
positionnement concurrentiel privilégié grâce, notamment, à sa flexibilité opérationnelle, sa relation
historique avec la STEG et sa maîtrise des normes et pratiques nationales. Les notes prennent aussi en
compte les initiatives destinées à repositionner l’offre afin de relancer la croissance et l’innovation ;
ceci a permis à la SIAME d’améliorer sensiblement ses ventes en 2007 et de diversifier ses débouchés
via, notamment, la sous-traitance. Selon Fitch, ce repositionnement devrait générer une forte
croissance et une amélioration de la rentabilité. Les notes demeurent limitées par la faible taille de la
société en comparaison avec ses concurrents internationaux, son pouvoir de négociation limité et son
exposition au risque de change et à la volatilité des prix des matières premières fortement corrélés aux
prix du pétrole.


En 2007, les revenus de la SIAME ont atteint 24,1Mio TND suite à une amélioration des ventes
locales et une performance soutenue à l’export. L’agence anticipe un rétablissement de la marge sur
EBITDAR et des ratios de crédit à fin 2007 par rapport à fin 2006 et estime qu’une poursuite de la
croissance des revenus, le rétablissement de la rentabilité d’exploitation et la réduction de
l’endettement en 2008 sont des conditions indispensables au maintien des notes de la SIAME.