Semaine au 25 mai 2007.

Les investisseurs ont joué une fois de plus la prudence limitant ainsi les
engagements et revenant principalement sur une partie de leurs gains cumulés ces
derniers mois. Témoignant de cette psychologie générale, le volume d’affaires
hebdomadaire sur le marché central n’a totalisé au terme de cette semaine qu’un
peu plus de 6MDT, s’installant ainsi au creux de la vague par rapport à ses
moyennes depuis le début de l’année. De son côté, la balance des variations a
été souvent dominée cette semaine par l’effritement du financier qui s’est
retrouvé en fin de semaine plombé par une information financière relativement
décevante. De son côté, l’indice phare de la Bourse de Tunis – TUNINDEX – a
cassé à deux reprises son plancher (support) du Channel 2580-2620 pour clôturer
vendredi à 2568,9 points, soit un repli hebdomadaire de 0,87%.



Sur le front des opérations de prises de bénéfices,

STB (63.257 titres) qui a limité son repli hebdomadaire à 2,09% à 11,260 DT
grâce à un mouvement de redressement technique en milieu de semaine, a plutôt
déçu en fin de semaine après la publication d’un bottom line nettement en deçà
des prévisions. En effet, la

STB a publié jeudi un résultat net individuel arrêté au 31/12/2006 en baisse
de 39,7% à 21,871MDT et ce, contre des prévisions qui annonçait un bottom line
2006 en progression prévisionnelle 8% sur la période 2005-2006. Ceci étant dit,
la première banque publique de la Place a signé un écart positif en terme de
réalisation de produit net bancaire attendu en hausse prévisionnelle de 10%
seulement. Loin de refléter cette contre-performance, le produit net bancaire
2006 s’est élevé à 182,727MDT, soit une hausse de 27,2% sur la période
2005-2006. Par ailleurs, le coût additionnel du risque crédit s’est accru de
56,8% à 59,455MDT contre des dotations 2005 de 37,911MDT marquant ainsi la
poursuite des efforts de la banque à améliorer progressivement la qualité de son
portefeuille crédit.



Toujours dans le bancaire,

ATTIJARI BANK a subi la poursuite de la vague de correction initiée depuis
l’annonce de son bottom line 2006, pourtant prévisible, et ce en cédant 1,16% à
7,670 DT après un mouvement de retour sur repli en fin de semaine. Côté
opérations de prises de bénéfices,
BH
(-3,21% à 24,100 DT : 9.221 titres),
BT
(-2,30% à 97,700 DT : 8.005 titres) et

BNA (-0,44% à 18,280 DT : 13.053 titres) ont été les principales cibles.
Dans le leasing, le trio

ATL (-1,74% à 29,340 DT : 13.226 titres),

CIL (-4,11% à 17,500 DT : 10.184 titres) et

EL WIFACK LEASING (-2,73% à 6,420 DT : 22.693 titres) ayant bénéficié depuis
le début du mois d’un flux d’informations financières et non financières
globalement positives, ont subi un consensus à la baisse sur fonds d’opérations
de prises de bénéfices. Rappelons que

CIL est restée vendredi inanimée face à la réalisation de son opération de
split.



Dans ce dernier registre,

SPDIT-SICAF (-5,48% à 6,900 DT : 19.777 titres) a tenue la tête des plus
fortes baisses hebdomadaires, une semaine après la réalisation de l’opération de
fractionnement de sa valeur nominale de 8 à 1 DT par action. D’ailleurs,
relativement à son cours de référence post split,

SPDIT-SICAF se retrouve ainsi en territoire négatif. Un constat qui remet
une fois encore au premier plan l’utilité des opérations de split et leur
ponctuation par rapport au cycle de performance de la société et non par effet
de mode. Dans le transport aérien, et loin du résultat net arrêté au 31/12/2006
de Karthago Airlines qui est venu en baisse de 65,3% à près de 1,7MDT,

TUNISAIR a été plombée une fois de plus par les opérations de prises de
bénéfices sur ses gains capitalisés depuis plusieurs mois dans le sillage des
anticipations positives du marché. En attendant, la publication de son bottom
line 2006,

TUNISAIR a touché au cours de la semaine un plus bas à 4,100 DT et cède
ainsi au passage 2,38% pour un peu plus de 113 mille titres qui ont changé de
mains.



Côté actualité, et après l’annonce de l’introduction en bourse de la société
pharmaceutique ADWYA en attendant le visa du Conseil du Marché Financier, c’est
la société Tunisie Profiles Aluminium – TPR – qui viendra fort probablement
enrichir les lignes de la Cote en cette année 2007. Cette dernière s’introduira
par voie d’Offre Publique de Souscription – OPS – matérialisée par l’émission de
4.800.000 actions nouvelles à souscrire. Une opération qui valoriserait la
société à plus de 125MDT en terme de capitalisation boursière et ce, sur la base
d’un prix d’offre attendu à 4,200 DT par action. A noter qu’à travers cette OPS,
TPR lèvera sur le marché un peu plus de 20MDT. Le succès d'une opération de
telle ampleur dépend fortement de l'effort de marketing qui se fera autour des
fondamentaux de la société et de ses projets de développement.



Pour ADWYA, d'après une source sûre proche de l'affaire, il y aura un lot non
négligeable de titres à allouer aux institutionnels sur la base du prix
d'introduction appliqué aux petits porteurs. Cette forte implication des SICAV
et autres gros placeurs vise à leur faire éviter le risque de se trouver, après
coup, collés à des positions rachetées auprès des petits porteurs au prix fort.
Une initiative qui devrait, elle aussi, nécessiter de l'introducteur et du
management de la société une bonne communication et des actions de
sensibilisation. Par ailleurs, et sans avancer un éventuel effet de ponction de
liquidité sur le marché, ces deux nouvelles introductions induiront une
meilleure sélectivité de la part des intervenants. La multiplication des FCP et
des autres véhicules d'investissement est à même de dynamiser la demande
institutionnelle sur le marché local. Il ne reste qu'à présenter une offre
accessible, de taille et de bonne qualité.