Semaine au 10 novembre 2006.

Marqué par les publications tardives, le marché a temporisé notamment en milieu
de cette semaine suite à l’annonce de réalisations intermédiaires globalement
négatives. D’ailleurs, outre les opérations de retour sur gain de ces dernières
semaines, quelques foyers de corrections ont alimenté le mouvement à la baisse
de la fin de semaine agissant plutôt sur la psychologie du marché plus que sur
les cours. Ceci étant dit, cette relative pause de la tendance haussière du
marché a été accompagnée par un repli au niveau du volume d’affaires sur le
marché central qui s’est élevé en valeur journalière moyenne à 4,71MDT contre
plus de 6MDT une semaine auparavant. De son côté, l’indice phare de la Bourse de
Tunis – TUNINDEX qui culmine mercredi à 2340,61 points cumulant ainsi un
rendement de plus de 44% depuis le début de l’année, a terminé la semaine sur
une légère progression hebdomadaire de 0,37% à 2322,45 points.



Côté actualité,

SOTETEL a publié cette semaine ses réalisations intermédiaires 1S06
affichant un résultat net déficitaire de près de 1,4MDT et ce, contre un
résultat net 1S05 bénéficiaire de 1,055MDT. Cette contreperformance à
mi-parcours est essentiellement due à une baisse sensible du Chiffre d’affaires
au 30/06/2006 de près de 23,4% à 13,305MDT. A signaler que le solde du compte
Clients et comptes rattachés 1S06 s’élève à 42,1MDT dont 29,077MDT sont des
créances vis-à-vis de Tunisie Télécom, client principal de la société, soit
68,97 % du solde du compte Clients et comptes rattachés avant provisions. Ceci
étant dit,

SOTETEL a bien gardé ses marques au-dessus de la barre des 20 DT voyant
quelques intervenants croire à une éventuelle ébauche de solution au règlement
du compte client TT notamment avec la nouvelle équipe dirigeant la société mère
depuis sa privatisation partielle au début de l’année. A signaler que

SOTETEL n’a pas encore publié ses indicateurs d’activité 3T06. Côté cours,

SOTETEL (62.583 titres) a terminé symboliquement dans le vert gagnant 0,95%
à 21,200 DT pour plus de 62 mille titres qui ont changé de mains.



Toujours sur le front des valeurs animées par l’actualité financière de la
semaine,

BS (+4,49% à 9,300 DT : 66.275 titres) a bénéficié de l’annonce faite par
son Conseil d’Administration, tenue le lundi 06 novembre 2006, de pallier à
l’insuffisance de provisions de la banque par une opération de recapitalisation
prévoyant une augmentation de capital en numéraires de 50MDT et ce, moyennant
l’émission d’actions nouvelles au pair, ainsi que l’émission d’un emprunt
obligataire convertible (OC) en actions pour un montant de 80MDT. Cette
opération constitue une innovation dans le paysage financier tunisien. Rappelons
que les OC sont des instruments hybrides qui permettent à leur détenteur de les
échanger contre des actions pendant la période de conversion qui peut débuter
dès leur émission. Les OC permettent de différer la dilution du BPA dans le
temps et de bénéficier du comportement haussier des cours en bourse. Concernant
le souci du PBA, il nous semblerait pas que ce soit le majeur souci de la banque
avec ses résultats actuellement nuls. Toutefois, cette émission nous renseigne
sur les anticipations du management de la banque. Cela dit, les OC donneront
davantage de marge à la banque pour améliorer à Moyen terme son ROE tout en
bénéficiant d'un taux d'intérêt plus faible. Les investisseurs tunisiens
s'attendront donc à voir des OC cotées sur leur marché pour la première fois. Il
est à noter que ce produit a connu un fort succès lors de son introduction sur
des marchés développés à cause de sa souplesse. Le motif de cette double
émission sera de refinancer l’insuffisance des provisions sur les créances et le
portefeuille titres telle que arrêtée par la Banque qui s’élève au 31/12/2005 à
123,489MDT contre 113,292MDT à fin 2004.



Partant en éclaireur à la hausse depuis la mi-octobre, période du début de ses
premières publications 3T06, le bancaire a été aussi le premier compartiment à
subir les opérations de retour sur gains, quoi que restant limitées en terme
d’amplitude de variations. En ce sens, et au terme de la semaine,

BIAT (-0,71% à 41,700 DT : 43.318 titres),

BNA (-2,47% à 17,400 DT : 47.908 titres),

BH (-0,56% à 17,800 DT : 20.133 titres) et

ATB (-1,35% à 4,400 DT : 46.195 titres) se sont inscrites dans le rouge,
alors que le reste des mouvements hebdomadaires positifs ont été plafonnés à
près de 2% et ce, hormis

BS et

AMEN BANK (987 titres) qui a gagné sur la semaine 3,55% à 28 DT. Dans le
leasing,

TUNISIE LEASING (-3,84% à 13 DT : 22.955 titres) a subi aussi quelques
opérations de prises de bénéfices au même moment que l’ouverture au public, le
jeudi 09 novembre, des souscriptions à son augmentation de capital de 7,5MDT. De
son côté,

GENERAL LEASING a tenu la tête du palmarès des plus fortes hausses
hebdomadaires avec un bond de 13,80% à 8,080 DT résultante d’une série de
réservations à la hausse. A signaler que

GENERAL LEASING (+13,80% à 8,080 DT : 526 titres) proposera à sa prochaine
AGO, réunie d’une façon extraordinaire, la nomination d’un deuxième commissaire
au compte, gage d’une meilleure politique de contrôle et de transparence de la
part du management de la société, mais aussi en réponse à une obligation de la
loi régissant le contrôle des institutions financières.




SPDIT-SICAF a pleinement subi des opérations de repli sur rebond cédant au
terme de la semaine 8,12% à 53,660 DT pour près de 16 mille titres qui ont
changé de mains. Dans le même registre,

SIMPAR a glissé de 7,11% à 30,560 DT pour des échanges nettement moins
important de 2.457 titres. Pour le reste,

TUNISAIR (698.249 titres) s’est distinguée une fois encore par un niveau de
rotation record de près de 700 mille titres dans un mouvement globalement
haussier dans le sillage d’une demande aussi ferme qu’intelligente.