Fitch abaisse les notes nationales attribuées à la société CEDRIA (groupe poulina).[Suite]

Communiqué en date du 13 octobre 2005 :

Fitch Ratings a abaissé les notes nationales attribuées à
CEDRIA de ‘BBB-(tun)’ (BBB moins (tun)) à ‘BB+(tun)’ pour la note à long terme,
et de ‘F3(tun)’ à ‘B(tun)’pour la note à court terme. La perspective d’évolution
de la note à long terme a été également modifiée de ‘Stable’ à ‘Négative’.

L’abaissement des notes de CEDRIA reflète la détérioration
de sa rentabilité ainsi que l’aggravation de son endettement. La flambée des
cours internationaux du maïs et du tourteau de soja en 2004 a été à l’origine du
rétrécissement de la marge brute de CEDRIA, passée de 12,4% en 2003 à 10% en
2004, alors que la forte augmentation de son besoin en fonds de roulement (+5,5
MioD en 2004) combinée à une importante distribution de dividende (1,2 MioD en
2004 soit le niveau le plus élevé depuis la création de la société), ont été
largement financés par un recours accru à l’endettement passé de 4,5 Mio TND en
2003 à 10,1 Mio TND en 2004.

Bénéficiant de la confiance dont jouit le groupe Poulina
auprès des banques tunisiennes, CEDRIA ne semble pas avoir eu de difficultés à
accéder aux importants financements requis par l’évolution de son activité.
Ainsi, et en dépit d’une conjoncture défavorable, CEDRIA a accru le rythme de
ses importations (+15%) parvenant à accroître sa part de marché passée de 13,2%
en 2003 à 14,7% en 2004. La dette de CEDRIA est presque exclusivement (99%)
constituée de crédits bancaires à court terme.

La perspective d’évolution négative assortissant les notes
de Cedria est fondée sur la vraisemblance d’une persistance d’un besoin en fonds
de roulement élevé soutenu par l’intensification de son activité de négoce ainsi
que sur l’implémentation prévu d’un plan d’investissement substantiel (1,7 MioD
pour 2005 et 1 MioD pour 2006), toutes deux de nature à alourdir encore
davantage son endettement.

Source : Fitch Ratings
(13/10/2005)