La Bourse de Tunis a entamé l’année 2025 sous pression. Plusieurs défis sont à relever pour l’économie tunisienne notamment en termes de l’accélération du rythme de la croissance, de pression sur l’inflation qui laisse les niveaux des taux d’intérêt à un niveau élevé et du manque d’investissement. La révision du barème de l’IS et l’augmentation du SMIG sont de nature également à créer une pression sur la capacité bénéficiaire des sociétés alimentant les inquiétudes de la part des investisseurs. En effet, dans un contexte de politique monétaire restrictive et sous l’effet du maintien du taux directeur de la BCT à 8%, le spread entre le D/Y 2024E (5.5%) vs. BTA 5 ans (9.8%) reste assez conséquent et l’arbitrage reste en faveur de l’obligataire. Sur le plan international, le processus de désinflation reste fragile et le rythme de la croissance ralentie.
Une augmentation imprévue des prix des matières premières, alimentée par des tensions géopolitiques, pourrait contraindre les banques centrales à maintenir des politiques monétaires restrictives. Cela compliquerait la gestion budgétaire et pourrait menacer la stabilité financière. De plus, l’UE affiche un ralentissement manifeste et un affaiblissement de la demande intérieure ce qui reste aussi une menace pour notre économie nationale en limitant les exportations de nos entreprises. Indépendamment du bilan économique, le marché actions s’est inscrit en hausse durant les quatre dernières années et a toujours offert des opportunités de placement intéressantes.
Malgré ce trend haussier, le Marché actions présente encore un niveau de valorisation attractif (P/E estimé à 10.2x en 2024) compte tenu de la robustesse attendue de la capacité bénéficiaire 2024. Cela étant, l’orientation vers l’obligataire notamment de la part des investisseurs institutionnels pénalise la profondeur du marché actions et réduit l’appétit des investisseurs pour le risque.
Pour 2025, chaque secteur aura ses propres défis. Alors que les financières seront confrontées à la hausse du taux d’imposition, leurs défis seraient différents selon la catégorie : les banques font face à un ralentissement de la demande des crédits et dégagent ainsi une liquidité importante qui serviraient pour les placements ce qui est de nature à limiter leur exposition au risque d’une part et d’assurer une stabilité des revenus d’autre part. Les leaseurs quant à eux voient leur activité croitre, grâce au manque d’appétit des banques pour le financement des PME, ce qui nécessite des ressources additionnelles et un accroissement du risque également. La pression sur la liquidité pourrait être répercutée sur leur politique de distribution de dividendes. Pour le secteur des assurances, sa croissance reste soutenue d’année en année, et devrait continuer à profiter des taux de placements généreux. Pour les sociétés non financières, la plupart ont réussi à améliorer leurs marges suite à la baisse des coûts des matières premières en 2024.
Néanmoins, le coût de la dette pèse toujours sur les résultats dans un contexte de hausse des taux d’intérêt. Cette situation est de nature à freiner les projets d’investissements créateurs de valeur. Pour les entités exportatrices, la consolidation et la diversification des marchés à l’étranger figurera en tête des priorités d’autant plus que la zone euro connait un fléchissement de la croissance en 2024 et la croissance en 2025 reste limitée à 1% dans la zone Euro. C’est ainsi qu’après une analyse rigoureuse de l’environnement économique global et du potentiel de croissance des différents secteurs, MAC S.A a effectué une sélection basée sur les caractéristiques fondamentales et quantitatives de chaque valeur afin de sélectionner les top performers des différents secteurs d’activité. Ainsi la stratégie d’investissement pour 2025 reste sous le signe de la diversification sectorielle et du « Stock-picking » dans ce contexte fluctuant pour permettre de maximiser le potentiel de rendement global du portefeuille tout en maîtrisant son exposition au risque. Face à l’ensemble de ces observations, et comme en 2024, l'intermédiaire en bourse estime toujours que l’environnement boursier en 2025 demeure favorable pour les titres de qualité offrant un couple Croissance/Rendement attractif. Pour le choix de sélection de valeurs, les analystes de MAC S.A mettent l’accent sur des critères tangibles tels que : (1) la croissance des bénéfices, (2) la distribution régulière des dividendes et (3) la qualité du Bilan.
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