L'intermédiaire en Bourse BNA Capitaux consacre une note d'analyse à Tunis Re, " réassureur national de premier ordre" et dont la part de marché s'élève à 18,1%. La  société Tunis Re a affiché une croissance annuelle moyenne de son chiffre d’affaires de 10% sur la période 2012-2016 pour atteindre 113,4MD en 2016.

Cette amélioration a concerné toutes les branches avec une performance pour la branche « Incendie » dont l’activité a progressé de 18,3MD durant la période accaparant ainsi 37% du chiffre d’affaires global de la compagnie.

L’activité Retakaful instaurée en 2011 afin de diversifier le champ d’intervention de la société, ne cesse de progresser avec une croissance annuelle moyenne de 60% pour s’élever à 9MD en 2016 contre 1,4MD en 2012 : un créneau dont la demande est en forte croissance aussi bien à l’échelle nationale qu’internationale et surtout après la promulgation de textes visant le développement de la finance islamique au niveau des marchés asiatiques.

Côté rétrocession, les primes rétrocédées ont enregistré sur le dernier quinquennat une évolution moyenne de 5% contre 10% pour les acceptations. L’assise financière de la compagnie lui permet d’avoir une capacité rétentrice en constante évolution. Ainsi, les primes rétrocédées ont atteint 44,7MD en 2016 et le taux de rétention global s’élève désormais à 60,5% en amélioration de 9 points par rapport à 2012. En matière de sinistralité, la compagnie affiche un niveau assez raisonnable avec un ratio de 52% en 2016, et ce malgré la survenance de plusieurs sinistres. La sinistralité s’est nettement améliorée avec une appréciation de 7,6 points par rapport à 2014. Notons qu’en 2016, la dépréciation de la monnaie locale a fortement impacté la sinistralité, une situation qui devrait se poursuivre en 2017. Idem pour la productivité qui, elle aussi, s’est appréciée durant ces dernières avec un ratio combiné de 93% contre 98% en 2012, grâce notamment à une meilleure optimisation des charges.

Ainsi, l’activité technique a affiché un résultat net de 6,3MD, soit plus que le triple que celui enregistré en 2014.

La recapitalisation de la compagnie durant le dernier quinquennat avec l’injection de 100MD (60MD en 2012 et 39MD en 2015) au niveau des caisses de l’entreprise a permis à Tunis Re de se doter d’une assise financière très solide. A fin 2016, les capitaux propres s’élèvent à plus de 190MD contre à peine 70MD en 2011. L’activité financière a généré des revenus de 19MD en progression de 25% par rapport à 2015et ce grâce à une bonne gestion des placements. Le rendement des placements s’élève à 5,7% en 2016. Le bénéfice net de Tunis Re a doublé en l’espace de deux ans seulement pour s’établir à 15,9MD au 31/12/2016 contre 6,2MD en 2012. Notons qu’en 2016, la compagnie a subi l’impact de la contribution conjoncturelle dictée par la loi de finances 2017 et qui s’est élevée à 1,5MD.

Durant l’année 2017, le chiffre d’affaires de la société a affiché une progression de 2,5% à 116,3MD. L’activité Retakaful continue de prendre de l’essor avec un accroissement du volume d’affaires de 19,4% à 10,8MD. En revanche, la sinistralité de la compagnie s’est aggravée en raison de la survenance de sinistres importants conjuguée à l’impact du taux de change sur les acceptations étrangères. Le taux de sinistralité s’est déprécié de 9,8 points passant de 52% en 2016 à 63,8% en 2017. Aussi, le ratio combiné devra afficher une dépréciation pour s’établir à 97%.

BNA Capitaux table ainsi sur un bénéfice net de de 14,7MD en légère régression de 7,2% par rapport à 2016.

En 2017, le titre Tunis Re a affiché une tendance baissière avec une performance négative de 1,3% contre un rendement de l’ensemble de la place de +14,4%. Cette contre performance n’est pas justifiée eu égard aux fondamentaux solides de la compagnie. Actuellement, le titre se traite à des niveaux de valorisation très attrayants. Il est valorisé à 11,5x ses bénéfices estimés pour 2017 affichant ainsi une décote par rapport à ses pairs de 18,4% et de 26,3% par rapport à l’ensemble de la place. Se basant sur le critère Book Value, la valorisation de « Tunis Re » se compare favorablement par rapport aux sociétés tunisiennes ainsi qu’à d’autres compagnies étrangères, telles que Munich Re ou Swiss Re. En effet, le titre se valorise à 0,9 sa valeur comptable contre une moyenne d’un échantillon de réassureurs nationaux et internationaux de 1,2. De plus, le titre offre un rendement en dividende alléchant de 5,9% contre une moyenne de 4,4% pour ses concurrents, une rémunération jugée généreuse par les analystes de BNA Capitaux, qui recommandent de renforcer la position sur le titre.

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