Semaine au 16 décembre 2005.

L’année 2005 se terminera vraisemblablement sur un bilan positif couronné par
l’introduction de quatre nouvelles sociétés dont la dernière, à savoir SITS, a
obtenu le visa du CMF pour son prospectus d’OPV & OPS. En ce sens, le marché a
continué à évoluer sur fonds d’opérations de prises de bénéfices alors que le
rythme des prises de positions a connu cette semaine une certaine décélération.
Ceci étant, bien que l’indice phare de la Bourse de Tunis – TUNINDEX – ait
affiché une légère progression de 0,34% à 1617,92 points, la balance des
variations hebdomadaires a été nettement dans le rouge et ce, à l’exception du
bancaire. En effet, le bancaire a joué une fois encore son rôle de support
offrant refuge à une partie des gains cumulés depuis le début de l’année.
Rappelons que le TUNINDEX cumule désormais un rendement de 21,48% depuis le
début de l’année, alors que le volume de transactions sur le marché central a
plus que doublé (+124%).



Concernant la SITS qui a tenu vendredi 16 décembre 2005 une réunion avec les
analystes de la Place, le CMF a annoncé qu’il a accordé son visa au prospectus
de l’OPV et OPS SITS dont la souscription débutera jeudi prochain, le 22
décembre 2005 et continuera jusqu’au 16 janvier 2006 inclus. Le prix de l’offre
a été fixé à 11 DT par action. Rappelons que les anciens actionnaires ont
renoncé dans le cadre de cette opération au DPS relatif à l’OPS matérialisée par
l’augmentation du capital de la société. Ainsi, les nouveaux souscripteurs
auront à souscrire exclusivement aux quotités d’actions et ce, à raison de 4
actions anciennes à acheter et de cinq actions nouvelles à souscrire en
numéraire. Au total l’offre porte sur 60.000 quotités, soit une diffusion à
hauteur de 13,33% du capital après augmentation par cession d’actions anciennes
et une diffusion à hauteur de 16,66% par souscription en numéraire à des actions
nouvelles. Concernant le prix d'introduction de la valeur SITS, il semble jouir
auprès des professionnels d'un consensus meilleur que pour les précédentes OPV
pourtant fortement accourues. La valeur a été qualifiée de valeur de fond de
portefeuille par un bon nombre d'analystes qui préfèrent se prononcer sur son
potentiel à long terme rehaussé par les bonnes perspectives du projet ICC à
Tunis -international city center- dont la deuxième tranche vient d'être entamée
par la société en septembre 2005. Les cashs flows du projet ICC tels que prévus
dans le business plan présenté distinctement de celui de la société sont
rassurants. En l'absence de comptes consolidés, la société sera amenée à
communiquer sur les réalisations de ce projet ambitieux.



Le bancaire a attiré l’attention de bon nombre d’investisseurs notamment sur la
ligne

BIAT qui demeure depuis quelques mois la cible d’opérations de prises de
positions de la part des investisseurs locaux et étrangers. En effet, après la
sortie de M. Mohamed DRISS qui s’est désengagé de la majeure partie de sa
position, c’est Morgan Stanley SICAV Emerging Market Europe Fund qui a renforcé
sa position au dessus des 5% du capital de la première banque privée. Côté
cours,

BIAT a tenu logiquement la tête du palmarès des plus fortes progressions
avec une hausse de 6,31% à 34,020 DT pour des échanges records de 65,336 titres
sur le marché central. Dans le même registre,

BH (+2,95% à 10,810 DT : 9.366 titres) a culminé en fin de semaine à 10,810
DT, soit son plus haut niveau depuis janvier 2001. Notons que

BH a connu vendredi la réalisation d’une transaction de bloc de 100.000
actions qui vient s’ajouter à une autre réalisée deux semaines auparavant. Ces
deux valeurs qui pèsent à elles seules plus de 500MDT en terme de capitalisation
ont joué pleinement leur rôle de support de tendance pendant les phases
baissières.



De l’autre côté, des petites et moyennes capitalisations telles que

SOTRAPIL,

Karthago Airlines et à moindre degré

SIPHAT (inchangée à 24,500 DT : 5.078 titres),

ELECTROSTAR (-2,15% à 12,720 DT : 6.660 titres) ont peiné cette semaine à
retrouver une note d’équilibre toujours aussi fragile. En effet,

SOTRAPIL aurait pu bénéficier de l’annonce du lancement de l’Appel d’Offre
International de préqualification pour la construction de la raffinerie de
Skhira en BOO (build, Own, Operate) sur un horizon de 30 ans. Toutefois, la
performance du titre depuis le début de l’année a laissé les opérations de
prises de bénéfices dominer la scène, alors que certains investisseurs estiment
que cette nouvelle donne est déjà intégrée dans la valorisation actuelle de la

SOTRAPIL. Entre réservation à la baisse et à la hausse,

SOTRAPIL a clôturé la semaine sur un repli de 3,69% à 28,700 DT pour 46.408
titres échangés. Dans le même registre,

Karthago Airlines (-6,02% à 8,280 DT : 79.185 titres) demeure à la recherche
d’un consensus voyant au passage son support au niveau de la barre des 9 DT se
transformer en résistance à la hausse.



Pour le reste, c’est le leasing qui est revenu en partie au premier plan avec la
dynamique notable qu’ait connu

TUNISIE LEASING (+1,50% à 19 DT : 56.518 titres) mais aussi les Assemblées
Générales tant attendues de la

GENERAL LEASING (inchangée à 8,200 DT : 1.717 titres). Cette dernière a
exposé, jeudi, la nouvelle situation, notamment financière et ce, suite aux
différentes modifications comptables exigées et apportées par son commissaire
aux comptes, M. Ahmed Mansour, afin de pallier aux effets de l’épisode des
financements fictifs réalisés par la société courant 2003 et 2004. Il en ressort
principalement, outre la correction du niveau du portefeuille approbations de la
société, une provision pour charges fiscales de 5.653.086 DT. Ainsi, et sous
l’effet d’autres modifications comptable le résultat net 2004 est sorti
déficitaire de 5.969.797 DT contre un résultat net 2003 retraité de 456.066 DT.
Concernant l’exercice 2005, la société est restée pour près de 6 moins en
stand-by en terme d’exploitation laissant entrevoir des réalisations 2005 dans
le filet des exercices 2003 et 2004. Question avenir, le mangement mise sur une
nouvelle politique commerciale axée principalement et en premier lieu sur les
clients fidèles de la société pour reconquérir par la suite de nouvelles PDM.
Notons pour le reste, la présence du nouveau Administrateur Directeur Général de
la

BS, Mohamed Hitami ; une présence qualifiée de signe de soutien de la

BS à la

GENERAL LEASING dans le contexte actuel des choses.(Lire Zoom GL du
15/12/2005).