Semaine au 19 août 2005.

Alors que la semaine a été marquée à son début par les premiers échanges sur la
lignes de la dernière valeur introduite, à savoir

Karthago Airlines, le marché a été plutôt irrégulier et concentré sur une
poignée de valeurs des petites et moyennes capitalisations. Ceci étant, le flux
informationnel qui a été en partie assez décevant, n’a pas empêché des lignes,
devenues désormais depuis quelques mois classiques, de poursuivre leur
ascension. De son côté, l’indice de capitalisation – TUNINDEX – s’est inscrit en
légère baisse de 0,24% à 1562,33 points notamment dans le sillage des quelques
mouvements de correction. Par ailleurs, le volume d’affaires sur le marché
central, dominé à hauteur de 60% par

Karthago Airlines, s’est élevé à près de
21,6MDT et ce, hormis les deux transactions de bloc réalisées sur la lignes
BS
et portant sur 539 mille titres au prix unitaire de 7,810 DT.



Sur le front des valeurs à la hausse,

SOTETEL (+11,47% à 33,440 DT : 55.472 titres) qui a évolué depuis le début
du mois dans le sillage d’anticipations positives concernant ses réalisations
1S05 et ses perspectives 2005 mais qui a bénéficié aussi de mouvements
techniques assez prononcés, a annoncé en début de semaine un résultat net 1S05
bénéficiaire de plus de 1MDT pour un chiffre d’affaires 1S05 de 17,363MDT.
Notons que les chiffres prévisionnels sur l’année pleine 2005 sont restés
inchangés par rapport au dernier communiqué, soit un CA 2005 escompté de près de
40MDT et un résultat net de 3MDT. Ceci étant, les chiffres 1S05 restent tout de
même assez décevant par rapport aux réalisations au 30/06/2004. A ce niveau,
notons la baisse notable de l’activité RLA qui a chuté de plus de 42% totalisant
un produit 1S05 de 4,289MDT, ainsi que le repli de l’activité Réseaux mobiles
qui a perdu sur la période 25% à 2,307MDT. Cumulant un rendement boursier de
près de 24% depuis le début de l’année, le marché semble positif sur la capacité
de la

SOTETEL à tenir ses promesses après une année 2004 plutôt marquée par la
succession des profits warnings.



Générant un volume d’affaires de plus de 12MDT pour 1.325.596 titres qui ont
changé de mains, soit plus du nombre d’actions diffusées dans le public,

Karthago Airlines a connu ses premiers échanges au niveau de la barre des
9,400 DT cumulant ainsi en début de semaine un rendement de près de 96% par
rapport à son cours d’introduction. Ceci étant, le titre a évolué pour le reste
sur fonds d’opérations de prises de bénéfices, qui pourraient être qualifiées
dans cette période post-introduction de « healthy correction », clôturant tout
de même au terme de cette semaine 12,36% à 9 DT. A la tête du palmarès des plus
fortes hausses de la semaine,

SOTUVER qui demeure sur un résultat 1S05 déficitaire de 838mDT pour un CA
1S05 en baisse de près de 6% à 8,996MDT, a marqué un rebond de plus de 22,67% à
14,990 DT pour 18.373 titres qui ont changé de mains, ce qui soulève des
interrogations jusqu'à présent sans réponse concernant des anticipations
positives pour le cours.



De l’autre côté du spectre, le leasing a été plombé cette semaine par un flux
informationnel décevant. En effet, le dernier communiqué du CMF concernant la
notification faite par la Direction Générale du contrôle fiscal à la

GENERAL LEASING (448 titres) au sujet d’un redressement partiel en matière
de T.V.A a plombé la ligne

GENERAL LEASING qui a subi une série de réservations à la baisse avant de
clôturer sur une chute hebdomadaire de 17,86% à 7,680 DT. Ceci étant, si le
montant du redressement a été officiellement qualifié de substantiel, il n'a pas
été publiquement dévoilé. Dans le même registre,

AMEN LEASE (inchangée à 5,780 DT : S) dont l’opération de fusion avec

TUNISIE LEASING devrait être concrétisée début 2007, a annonce cette semaine
la révision à la baisse de son résultat net 2004 qui ressort en définitif
déficitaire de 16,8MDT contre un résultat provisoire 2004 également déficitaire
de près 7MDT. Rappelons que la société est visée par un projet d'OPR initié par
le groupe AMEN actionnaire majoritaire d’AMEN
LEASE. Ceci dit, il y a lieu de se poser la question concernant les
synergies évoquées il y a quelques mois et venant justifier ce rapprochement
qualifié par certains de mouvement de concentration intra sectoriel.



Pour le reste,

STIP (-9,91% à 5 DT : 2.014 titres) a publié aujourd’hui un résultat net
intermédiaire 1S05 déficitaire de 14,7MDT contre un résultat net 1S04 également
déficitaire de près de 7MDT. Rappelons que l’exercice 2004 s’est soldé par un
déficit de 15,619MDT. Une situation qui fait fondre les fonds propres de la
société au terme des six premiers mois 2005 pour s’élever à près de 20MDT contre
un capital social de 42,078MDT. D’ailleurs, ce résultat qui est dû à la
conjonction de plusieurs éléments négatifs pourrait pousser la société au terme
de l’exercice 2005 à statuer sur un probable passage de ses fonds propres
au-dessous du cap des 50% du capital social. Ceci dit, le chiffre d’affaires
1S05 a marqué une progression de 16,2% à 46,436MDT malgré une baisse des ventes
locales. Concernant les charges d’exploitation, l’augmentation des prix des
matières premières ainsi que l’appréciation des devises euro et dollar, ont
emporté le total des charges d’exploitation à 53,770MDT, soit une hausse
significative de plus de 24%. Ainsi, le résultat d’exploitation 1S05 est
ressorti négatif de 7,205MDT contre un résultat d’exploitation 1S04 négatif de
4,105MDT, alors que l’EBITDA 1S05 s’est réduit à 120mDT contre un EBITDA 1S04 de
3,8MDT.