Fitch modifie la perspective d’évolution de la note à Long terme du Groupe Chimique Tunisien et de la Compagnie des Phosphate de Gafsa de Stable à positive [suite]

Fitch Ratings - Tunis – 10 Décembre 2007 : Fitch Ratings a modifié de ‘Stable’ à ‘Positive’ la
perspective d’évolution des notes à long terme du Groupe Chimique Tunisien (GCT) et de la
Compagnie des Phosphate de Gafsa (CPG). Les notes attribuées sur l’échelle nationale au GCT ont
été confirmées à ‘AA(tun)’ pour la note à long terme et ‘F1+(tun)’ pour la note à court terme. Les notes
nationales attribuées à la CPG ont été également confirmées à ‘AA-(tun)’ pour la note à long terme et
‘F1(tun)’ pour la note à court terme.


La perspective positive s’explique par la consolidation de la demande mondiale des produits agricoles
dans un contexte d’insuffisance de production de céréales entrainant une pression sur la demande
d’engrais. En effet, la diminution des stocks mondiaux de céréales suscite le besoin d’élargir la
superficie des terres cultivées et d’améliorer les rendements agricoles afin de permettre à l’offre
mondiale de suivre le rythme d’évolution de la demande. La demande de phosphate est également
stimulée par l’utilisation de phosphate brut dans les cultures biologiques et la production de
biocarburants. Par ailleurs, Fitch souligne que le phosphate est une ressource naturelle qui n’a pas de
substitut et dont les réserves mondiales sont en déclin. Par conséquent, l’agence s’attend à ce que
l’ensemble des opérateurs de l’industrie mondiale de phosphate engrangent davantage de bénéfices
et de cash-flows.


Les notes reflètent l’atout que représente pour la CPG l’exploitation d’une ressource minière
abondante en Tunisie, et indispensable à la vie, le phosphore contenu dans le phosphate. Les notes
reposent également sur la forte intégration de l’industrie tunisienne du phosphate (le GCT
transformant près de 90% de la production de la CPG) et les solides positions commerciales
occupées par le GCT sur le marché international. Elles intègrent l’excellente santé financière du GCT
et de la CPG ainsi que l’importance et la durabilité de la demande mondiale de produits agricoles.
Enfin, elles traduisent le fort soutien accordé au GCT et à la CPG par l’Etat, leur unique actionnaire,
en vertu de l’importance stratégique du secteur.


Les notes du GCT et de la CPG sont en revanche limitées par la cyclicité du marché mondial des
engrais phosphatés : l’offre et la demande dépendent en effet de facteurs aussi variés que le climat,
l’économie, la géopolitique, etc. Ces notes sont également affectées par la volatilité accrue des prix
des matières premières utilisées pour la transformation du phosphate (souffre et ammoniaque dérivés
du pétrole). Elles prennent également en compte le manque de diversification des deux entreprises,
l’augmentation des coûts d’extraction du phosphate en raison de conditions géologiques de moins en
moins favorables et la forte sensibilité des revenus à un dollar américain très faible.


Au premier semestre 2007 (S107), le GCT a réalisé un chiffre d’affaires (CA) de 598,2 Mio TND et un
EBITDA record de 165,6 Mio TND, par conséquent sa marge d’EBITDA a bondi à 27,6% contre
16,1% à fin 2006. Les usines du GCT tournent à pleine capacité et le groupe anticipe de nouveaux
records à fin 2007 : un CA avoisinant 1,5 billion TND (+34% par rapport à 2006) et un EBITDAR
dépassant 400 Mio TND (+125% par rapport à 2006). Au S107, la CPG a réalisé un CA de 185,2 Mio
TND et un EBITDA record de 59,2 Mio TND, sa marge d’EBITDA est passée à 31,3% contre 26% à
fin 2006.


Le GCT envisage un programme d’investissement de 742 Mio TND sur la période 2007-11, portant
sur l’augmentation de ses capacités de production et la mise en oeuvre de solutions de réhabilitation
et de protection de l’environnement de ses sites de production.
La CPG a également entamé un programme d’investissement destiné à augmenter ses capacités
d’extraction de phosphate, financé par un crédit de 50 Mio USD accordé par la Banque Africaine de
Développement et garanti par l’Etat Tunisien.