Fitch confirme la note à long terme BB+(tun) de la société CEDRIA (groupe Poulina) et modifie la perspective à Stable.[Suite]

Fitch Ratings a confirmé les notes nationales attribuées à
CEDRIA ‘BB+(tun)’ pour la note à long terme et ‘B(tun)’pour la note à court
terme. La perspective d’évolution de la note à long terme a été modifiée de
‘Négative’ à ‘Stable’.

Les notes de CEDRIA reflètent sa forte position dans le
négoce du maïs et du tourteau de soja, matières essentielles dans la fabrication
d’aliments composés pour animaux (volaille, ruminants…). La modification de la
perspective d’évolution de la note à long terme de Négative à Stable reflète la
consolidation des avantages compétitifs de CEDRIA en dépit de la dégradation de
ses conditions d’exploitation induite par la psychose de la grippe aviaire. En
effet, CEDRIA tire d’importantes économies d’échelle du groupage de ses achats
avec ceux des autres sociétés du groupe poulina et de l’étendue de sa logistique
et de ses capacités de stockage sur le territoire tunisien.

A fin Octobre 2006, CEDRIA a réalisé un chiffre d’affaires
de 49,1Mio TND, un niveau quasiment équivalent à celui d’une année pleine en
2005 et 2004. En dépit d’un contexte économique dominé par la psychose de la
grippe aviaire, CEDRIA a nettement amélioré sa marge brute d’exploitation passée
de 4,6% en 2004 à 5,7% en 2005 puis à 7,4% à fin Octobre 2006. Par ailleurs,
CEDRIA a gagné des parts de marché sur l’ensemble de ses concurrents accaparant
plus de 19% de l’ensemble du marché à fin Octobre 2006, contre 16,7% à fin 2005
et 14,7% à fin 2004.

Tout en continuant de jouir de la confiance de ses
banquiers, CEDRIA a considérablement réduit l’encours de financement bancaire
(en majorité à court terme) passé de 11Mio TND à fin 2004 (soit la quasi
totalité de l’endettement) puis à 3,11Mio TND à fin 2005 (54% du total
endettement) et à 1Mio TND à fin Octobre 2006 (27% du total endettement). En
substitution au crédit bancaire, CEDRIA a émis des billets de trésorerie à moyen
terme souscrits par une SICAV de la place. Par conséquent, la dette de CEDRIA a
été restructurée pour aboutir à une plus importante part de dette à moyen et
long terme représentant 73% du total endettement à fin Octobre 2006 contre 46%
en 2005 et 21% en 2004.

La société CEDRIA est spécialisée dans le négoce de maïs et
tourteaux de soja destinés à la fabrication d’aliments composés pour animaux,
elle offre accessoirement aux importateurs tunisiens de céréales des services de
déchargement portuaire et de stockage. CEDRIA a été créée en 1992 par le Groupe
Poulina pour fournir en matières premières les producteurs d’alimentation
animale qui ne trouveraient pas avantage à importer directement ces matières
premières. Cette cible de clientèle représente près de la moitié de la demande
nationale en maïs et tourteaux de soja qui s’établit à 1,1 million de tonnes
environ (2/3 de maïs et 1/3 de tourteaux de soja).

Fitch Ratings (12/02/2007)