Fitch attribue la note internationale ‘BB+’ et la note nationale ‘A(tun)’, perspective stable, à Orascom Telecom Tunisie (Tunisiana).[Suite]

Communiqué en date du 23 novembre 2006 :

"Fitch Ratings a attribué à Orascom Telecom Tunisie ("OTT")
la note de défaut émetteur (Issuer Default Rating – IDR) en devises et en
monnaie locale 'BB+'. Une note nationale à long terme ‘A(tun)’ a également été
attribuée. La perspective de ces notes est stable. A ce jour, OTT ne compte
aucune émission de titres sur le marché financier.

Les notes reflètent l’amélioration du profil de crédit d’OTT,
favorisée par la conjoncture économique tunisienne, ainsi que le renforcement de
sa position sur le marché domestique (47% de part de marché au 1er semestre
2006) sous sa marque bien connue Tunisiana. A fin 2005, le nombre total de
tunisiens abonnés à la téléphonie mobile s’élevait à 5,27 millions, soit un taux
de pénétration supérieur à 50%.

L’opérateur historique Tunisie Telecom (“TT”) et OTT
forment un duopole rentable. En 2005, OTT a capté 66% des nouveaux abonnements,
ajoutant 1,2 million d’abonnés à sa base de clientèle, par conséquent la part de
marché d’OTT s’est accrue de près de 14% atteignant 42,8%. L’objectif
stratégique d’OTT est de supplanter l’opérateur historique TT et devenir le
premier opérateur GSM de Tunisie.

Actuellement, la société égyptienne Orascom Telecom et la
koweïtie Wataniya Telecom détiennent chacune 50% du capital d’OTT et disposent
de droits égaux dans sa gestion. Fitch considère que les deux actionnaires sont
impliqués dans le développement stratégique de la société et souhaiteront tous
deux, dans le futur, augmenter leur participation afin d’en acquérir le contrôle
effectif. Certaines tensions se sont fait jour récemment entre les deux parties
et Orascom Telecom a annoncé en mai 2006 avoir engagé une demande d’arbitrage
contre Wataniya Telecom afin de faire valoir ce qu’elle considère comme son
droit contractuel à acquérir la participation de 50% de Wataniya dans OTT.

Cependant, Fitch ne considère pas que ces tensions aient de
conséquences notables sur le profil de crédit d’OTT. Les notes d’OTT reposent
sur sa situation financière et les performances propres de son activité de
téléphonie mobile. Ces notes anticipent toutefois la possibilité que la société
puisse, à l’avenir, verser des dividendes satisfaisants à ses actionnaires.

Fitch estime que la croissance de Tunisiana continuera de
provenir des services prépayés et de la migration des clients du fixe vers le
mobile, mais que la croissance du portefeuille clients risque de ralentir dans
les années à venir. La très forte croissance du nombre d’abonnés d’OTT a été
facilitée, entre autres, par le faible taux de pénétration de la téléphonie fixe
en Tunisie, la baisse des tarifs résultant de l’intensification de la
concurrence et le taux de migration élevé du fixe vers le mobile.

Fitch considère qu’OTT pourrait enregistrer une hausse
progressive de sa part de marché à plus de 50% et devenir le principal opérateur
GSM de Tunisie. La marge d’EBITDA d’OTT a légèrement progressé atteignant 37,9%
en 2005. Elle s’est davantage améliorée au terme des neufs premiers mois de
2006, franchissant les 44%. La baisse des revenus moyens par usager (20,6 DT à
fin 2005 contre 28 DT environ à fin 2004) était une conséquence inévitable de
l’acquisition d’un grand nombre d’abonnés aux services prépayés et
majoritairement d’abonnés à faible revenu.

Hors paiement des frais de licences, OTT a engagé depuis sa
création plus de 441 Mio DT de dépenses d’investissement. Malgré l’importance de
l’EBITDA généré par l’activité (158 Moi DT), les lourds investissements engagés
(157 Mio DT) ont pesé sur les cash flows de l’année 2005. A fin 2005, OTT avait
une dette totale de 548 Mio DT, garantie (ou sécurisée en totalité). A court
terme, OTT financera son besoin en fonds de roulement par le biais de sa
trésorerie grâce à une génération abondante de Cash Flow. A ce jour, OTT n’a pas
distribué de dividendes à cause de ses ratios d’endettement relativement élevés.
Fitch estime que la société pourra distribuer des dividendes pour la première
fois en 2007, son ratio dette nette sur EBITDA est passé de 3,4 à fin 2005 à 1,7
au 3^ème trimestre 2006."

Fitch Ratings (23/11/2006)