Fitch Ratings a abaissé la note nationale à long terme de la Société
Industrielle d’Appareillage et de Matériels Eléctriques (SIAME)
de ‘BBB- (tun)’ (BBB moins (tun)) à ‘BB-(tun)’ (BB moins (tun)). La note à court
terme a été abaissée de ‘F3 (tun)’ à ‘B (tun)’. La perspective de la note à long
terme a été modifiée de Négative à Stable.



L’abaissement des notes nationales de la

SIAME reflète la détérioration significative, selon l’agence, du profil
opérationnel et financier de la société. Alors que l’agence s’attendait à une
amélioration de l’endettement en 2008, la distribution de dividendes de l’ordre
de 1,5 Mio TND dans un contexte de trésorerie serrée a contribué à la
dégradation des ratios de crédit. Par conséquent, l’endettement de la SIAME a
augmenté en 2008 alors que sa flexibilité financière s’est nettement réduite.
Fitch s’attend à ce que le ratio de dette ajustée/EBITDAR atteigne 6,7 à fin
2008 comparé à 5,7 à fin 2007. La persistance d’un cash flow négatif dans un
contexte de flexibilité financière réduite et en l’absence continue d’un soutien
des actionnaires rendra

SIAME fortement dépendante du refinancement bancaire. L’agence relève un
accroissement des garanties financières en faveur des filiales qui atteignaient
3,4 Mio TND à fin 2007 (2,2Mio TND à fin 2006).



La perspective stable reflète les attentes de l’agence concernant une
stabilisation des marges de la

SIAME suite à la baisse des prix du pétrole et du taux de change
euro/dollar. En outre, les projets de la Société Tunisienne d’Electricité et de
Gaz (STEG) d’augmenter la production nationale d’électricité pourrait offrir à
la

SIAME des opportunités de vente sur les deux prochaines années.



Les notes de la

SIAME continuent de refléter son offre diversifiée et sa position de marché
bénéficiant de sa relation historique avec la STEG. La

SIAME a aussi développé une relation privilégiée avec General Electric Power
Control (GE) et produit des disjoncteurs sous la marque GE depuis 2004. Alors
que l’agence apprécie les initiatives de la

SIAME destinées à repositionner son offre, l’agence attend encore d’en voir
les effets sur le renforcement de la rentabilité de la société au cours des
prochaines années.



Les revenus de la

SIAME ont progressé de 21% en 2007 et la marge d’exploitation mesurée par le
ratio EBITDAR/revenu a baissé à 8,5% après une légère progression à 9,8% en
2006. Néanmoins, le cash flow net d’exploitation (CFNE) s’est rétabli à 6,8%
(3,7% en 2007) suite à une meilleure gestion du besoin en fonds de roulement. En
outre, la couverture des dépenses d’investissement par le CFNE s’est améliorée à
1,2x (0,3 en 2006). Néanmoins le cash flow libre (CFL) est resté négatif de -1,4
Mio TND suite à la distribution de 1,9 Mio TND de dividendes. Fitch note que
selon les indicateurs d’activité intermédiaires de la

SIAME, les revenus ont baissé à 14,3 Mio TND à fin septembre 2008 de 17,2Mio
TND à fin septembre 2007 et la dette ajustée a augmenté à 12,5Mio TND après 9,6
Mio TND.



La

SIAME est un fournisseur local d’équipements de distribution électrique
dont, principalement, les compteurs d’énergie, les accessoires de ligne basse
tension et moyenne tension et les disjoncteurs. La société a aussi développé une
activité de sous-traitance en faveur de quelques multinationales dont Sagem,
Valéo, Tefal et Tyco. Depuis 1999, 23% du capital de la

SIAME est coté à la bourse des valeurs mobilières de Tunis. Le groupe AREM
est l’actionnaire majoritaire de la

SIAME détenant 28,6% du capital à fin 2007.