Fitch abaisse à ‘C(tun)’ les notes de Couscousseries du Sud.[Suite]

Communiqué en date du 27 décembre 2006 :

Fitch Ratings a abaissé de ‘B(tun)’ à ‘C(tun)’ les notes
nationales long terme et court terme de la société Couscousseries du Sud “CDS“.
La perspective d’évolution de la note long terme demeure Négative. Fitch a
également abaissé à D(tun) les notes de l’emprunt obligataire « CDS 2001 ».
Cette décision fait suite à l’annonce de CDS qu’elle n’honorera pas à temps la
dernière échéance de remboursement de son emprunt obligataire « CDS 2001 » d’un
montant net de 1.177.000 DT due le 20 décembre 2006.

La CDS a motivé son défaut de paiement sur l’emprunt
obligataire « CDS 2001 » par le retard accusé dans l’encaissement de créances
nées sur des clients étrangers. Le jour même de l’échéance, la CDS a informé le
Conseil du Marché Financier qu’elle ne pourrait pas honorer l’échéance de
remboursement de l’emprunt et qu’elle reportait son règlement au 31/01/2007 avec
les intérêts de retard conséquents. Ce report de paiement enfreint la
réglementation tunisienne puisqu’il n’a été annoncé que le jour même de
l’échéance, et expose la CDS à des poursuites judiciaires de la part des
obligataires.

La dégradation de la note long terme à C(tun) signifie que
la capacité de la CDS à générer des cash-flow est fortement atteinte. Par
ailleurs, Fitch s’inquiète de l’impact de ce défaut de paiement sur la capacité
de la CDS à accéder à des sources de financement alternatives.

Fitch n’exclut pas une aggravation de la crise de liquidité
que traverse CDS du fait de possibles demandes de remboursement anticipé ou du
non renouvellement des crédits accordés à CDS par ses banquiers ou par ses
souscripteurs de billets de trésorerie (à fin 2005 l’encours de billets de
trésorerie de la CDS s’élevait à 13,7Mio TND). Fitch estime également que la CDS
ne peut pas compter sur le soutien financier des autres sociétés du Groupe Affès
qui sont également dans une situation de grande fragilité financière.

Néanmoins, les flux de trésorerie attendus de
l’encaissement des créances ci-dessus mentionnées et de la 2ème tranche
d’augmentation de capital de 7,5Mio TND prévue en 2007, sont de nature à aider
la CDS à faire face à ses engagements financiers.

A fin 2005, l’endettement de CDS atteignait 33,9 Mio TND.
L’encours des crédits bancaires à moyen et long terme s’élevait à 5,7 Mio TND
(dont 1,7 Mio TND à moins d’un an), des crédits de gestion à 3,9 Mio TND, et des
billets de trésorerie à 13,7 Mio TND. La CDS utilisait également près de 5 Mio
TND de facilités de caisse et 5,1 Mio TND d’effets escomptés non échus. A fin
2005, la dette ajustée de la CDS représentait près de 14 fois son EBITDAR.

Fitch rappelle qu’en date du 11 Mai 2006, la note nationale
long terme de la CDS avait été abaissée de ‘BB(tun)’ à ‘B(tun)’ pour refléter
entre autres, le risque inhérent à la contribution croissante des exportations
au chiffre d’affaires.

La CDS appartient à un groupe de cinq sociétés détenues par
M. Abdessalam Affès et sa famille. La CDS occupe de fortes positions
commerciales et ses marques bénéficient d’une grande notoriété sur le marché
tunisien et les marchés limitrophes. En effet, avec un chiffre d’affaires de
42,3 Mio TND en 2005, la CDS détient une position de leader sur le marché
national du couscous (marque «Diari») avec une part de marché de 50% et se place
troisième sur le marché des pâtes alimentaires (marque «Spiga») avec une part de
marché de 13%.

Fitch Ratings (28/12/2006)