Commentaire de Maghreb Rating sur le projet de fusion des sociétés Tunisie Leasing et Amen Lease.[Suite]

Communiqué de presse en date du 02 décembre 2004 :

"MAGHREB RATING, affiliée à l’agence internationale de
notation FITCH RATINGS, commente le projet de fusion des sociétés

TUNISIE LEASING (notée F2(tun)/BBB+(tun) avec perspective d’évolution
Stable) et

AMEN LEASE (notée F3 (tun)/BBB-(tun) avec perspective d’évolution Négative).

AMEN BANK, qui détient de concert avec d’autres sociétés du groupe Amen
49,5% du capital de

TUNISIE LEASING  et 80% de celui d’AMEN
LEASE, a annoncé en date du 8 novembre 2004, sa volonté de fusionner les
deux sociétés de leasing. L’opération reste conditionnée à l’obtention de
l’accord des autorités tunisiennes et des assemblées d’actionnaires des deux
sociétés.

L’agence ne dispose pas à ce jour d’éléments d’information
suffisants pour apprécier l’impact éventuel de cette fusion sur les notes de la
société absorbante (TUNISIE
LEASING) et son présent commentaire ne peut donc être que préliminaire :

1/L’agence tient d’ores et déjà pour acquis que cette
opération permettra à

TUNISIE LEASING de renforcer sa position de leader sur le marché tunisien du
leasing en conjuguant les capacités de son réseau de distribution à celui d’AMEN
BANK. Cette opération pourrait également permettre à

TUNISIE LEASING de réaliser à moyen terme, des gains de productivité - à
condition que l’élimination des doublons au sein de l’organisation soit menée
avec rigueur - et une amélioration de sa rentabilité.

2/Cette opération permettrait en outre à

TUNISIE LEASING d’être adossée à un groupe bancaire de taille relativement
importante à l’échelle de la Tunisie. Toutefois et dans la mesure où

AMEN BANK n’est notée par aucune agence de notation, Maghreb Rating
cherchera à entamer dans un futur proche, des discussions avec la Direction d’AMEN
BANK, afin d’évaluer la capacité de la banque à apporter à

TUNISIE LEASING son soutien en cas de nécessité.

3/L’agence relève que dans sa demande d’agrément de
l’opération de fusion,

AMEN BANK s’est engagée auprès de la Banque Centrale de Tunisie, à assainir
la qualité des actifs d’AMEN
LEASE afin que l’entité fusionnée présente des fondamentaux au moins
équivalents à ceux actuellement extériorisés par TUNISIE LEASING. Dans son
analyse, l’agence accordera donc une importance particulière à la nature de ces
mesures d’assainissement. Ces mesures seront évaluées au travers de leur impact
à court et moyen terme sur, d’une part la rentabilité, et d’autre part l’assise
financière (fonds propres nets, ratio de solvabilité) de l’entité issue de la
fusion. L’éventuelle injection de capital frais dans

AMEN LEASE pour assainir sa situation préalablement à la fusion, constituera
un facteur important d’appréciation pour l’agence.

4/L’agence appréciera également les nouvelles politiques
qui seront décidées pour l’entité issue de cette fusion: politique commerciale
(cibles de clientèle, pricing…) et politique financière (couverture des risques,
distribution de dividendes…).

5/L’impact de cette fusion sur les notes de

TUNISIE LEASING dépendra enfin et dans une large mesure de la manière dont
seront pratiquement anticipés les risques d’exécution inhérents à toute
opération de fusion : intégration des équipes, intégration des fonds de
commerce, intégration des systèmes de gestion et de contrôle…

Au terme de l’analyse de tous ces éléments, l’agence
déterminera son opinion sur l’impact à court et moyen terme de cette fusion sur
les notes nationales attribuées aux sociétés

TUNISIE LEASING et

AMEN LEASE et procèdera à une révision conséquente de ces notes.

TUNISIE LEASING est la plus ancienne des sociétés de leasing tunisiennes et
jouit d’une position de leader sur son marché. Dotée d’un management de qualité
ainsi que de procédures de gestion et de contrôle plus rigoureuses que celles de
ses concurrentes,

TUNISIE LEASING a pu maintenir en dépit de la dégradation de son
environnement opérationnel au cours des dernières années, une rentabilité
supérieure à la moyenne du secteur et une qualité d’actifs meilleure que la
moyenne de ses pairs. Ses créances classées étaient de 19% du total des encours
bruts de crédit à fin 2003 (17,8% à juin 2004), avec une couverture de ces
risques par les provisions de l’ordre de 40% (43,6% à juin 2004). A fin 2003,
les créances classées nettes de provisions atteignaient 63% de ses fonds propres
(61% à juin 2004). A fin décembre 2003, le ratio de solvabilité de

TUNISIE LEASING s’établissant à 19,23%, était le plus élevé de son secteur.

La situation d’AMEN
LEASE présente de grandes disparités avec celle de TUNISIE LEASING.
Conséquente d’une stratégie de croissance tous azimuts menée jusqu’en 2001,

AMEN LEASE présente une concentration importante de risques au sein de son
portefeuille et une forte exposition au secteur de l’immobilier. Ses structures
de contrôle déficientes ont abouti dans l’environnement opérationnel difficile
qui a prévalu au cours des dernières années, à une forte dégradation de sa
rentabilité et à une qualité d’actifs devenue préoccupante. Ses créances
classées ont ainsi atteint le niveau élevé de 28% des encours bruts à fin 2003
(31% à juin 2004), et les dotations aux provisions ont absorbé la totalité du
résultat brut d’exploitation en 2003 et à juin 2004. Les créances classées
nettes de provisions représentent 182% des fonds propres nets à fin 2003 (216% à
juin 2004). A fin décembre 2003, le ratio de solvabilité de

AMEN LEASE n’était que de 10,84%."

Les notes n’expriment que l’appréciation
de Maghreb Rating sur la capacité de la société à honorer en temps et en heure
les échéances de remboursement de sa dette et ne comportent aucune appréciation
sur le rendement dont les porteurs de titres de dette sont susceptibles de
bénéficier. Ces notes sont formulées à partir des informations qui lui sont
communiquées par la société et dont Maghreb Rating ne garantit ni l’exactitude
ni le caractère complet. A tout moment, Maghreb Rating pourra si elle le juge
fondé à partir des informations dont elle dispose, modifier les notes à la
hausse ou à la baisse, cette modification pouvant être précédée d’une mise sous
surveillance accompagnée ou non d’une indication de tendance.

Source : Maghreb Rating
(02/12/2004)