L'intermédiaire en Bourse BNA Capitaux consacre une note à Tunis Re, qui s'apprête à doubler son capital social pour le porter à 200 millions de dinars. 

 

L’exercice 2025 ressort particulièrement solide pour le réassureur national qui a tiré parti d’une accalmie de la sinistralité, estiment les analystes de BNA Capitaux, avec une hausse notable de son bénéfice net de 26%, à 27 MD contre 21,4 MD en 2024.

 

L’activité est demeurée globalement stable, avec un chiffre d’affaires en légère progression de 1% à 243,2 MD, soit un taux de réalisation de 99% des objectifs. Cette évolution modérée traduit la résilience de Tunis Re dans un environnement marqué par un durcissement des conditions sur le marché international de la réassurance.

Dans ce contexte, plusieurs contraintes ont pesé sur certains marchés, notamment en Égypte, en Arabie Saoudite, en Jordanie et en Asie du Sud, en lien avec le renforcement des exigences en matière de notation et de fonds propres. Il en a résulté un léger repli de l’activité à l’international (-2%) à 141,8 MD, tandis que le marché local a affiché une progression de 5% à 101,4 MD.

 

Le portefeuille demeure majoritairement orienté vers l’international (58% de l’activité contre 42% pour le marché domestique). L’Asie constitue la principale zone d’exposition (23%), suivie des pays arabes (18%), de l’Afrique (13%) et du Maghreb (4%).

 

Sur le plan technique, la baisse de la sinistralité a permis une nette amélioration des indicateurs, avec un ratio S/P net ramené de 59% à 44% (-15 points) et un ratio combiné net en recul de 12,2 points à 83,7%. À titre de rappel, l’exercice 2024 avait été fortement impacté par plusieurs sinistres majeurs (inondations à Dubaï et en Tunisie, séisme en Turquie, explosion du port de Beyrouth). À cet effet s’ajoute l’impact positif des bonis sur exercices antérieurs.

 

Parallèlement, l’activité financière a affiché une performance soutenue, portée par un portefeuille de placements atteignant 611 MD, en progression de 9%, et générant des produits de 38,4 MD.

 

En matière de respect des exigences prudentielles internationales (« Solvency »), la société présente un taux de couverture de 124%, en amélioration de 13 points par rapport à 2024, pour un minimum réglementaire de 100%. Par ailleurs, la rentabilité des fonds propres s’inscrit en hausse, gagnant 1,8 point pour s’établir à 10,9% en 2025, contre 9,0% une année auparavant.

 

La dynamique de croissance reste néanmoins tributaire de trois leviers clés : l’amélioration de la notation nationale, le renforcement des fonds propres et l’évolution favorable du dinar tunisien face au dollar américain. 

 

Dans ce contexte, le renforcement des fonds propres de la compagnie devient un levier stratégique visant à :

 

- Se rapprocher des exigences règlementaires imposées aux réassureurs à l’étranger pour préserver son activité

 

- Soutenir la croissance du portefeuille et consolider le positionnement sur les marchés régionaux

 

- Préserver la confiance des cédantes, courtiers et partenaires

 

- Renforcer la résilience de Tunis Re face aux scénarios extrêmes

 

- Consolider durablement le ratio de solvabilité

 

- Optimiser les négociations au niveau de la couverture en rétrocession avec une meilleure rétention et une maitrise des coûts

 

- Créer des conditions plus favorables à la génération de valeur à long terme pour l’ensemble des actionnaires Ainsi, la compagnie compte procéder à une augmentation de son capital de 100MD à 200MD via l émission de 20 000 000 actions nouvelles réparties comme suit :

 

· 5 000 000 actions gratuites attribuées à raison d’une action (1) nouvelle gratuite pour quatre (4) actions anciennes

 

· 15 000 000 actions nouvelles à souscrire par les anciens actionnaires à raison de trois (3) actions nouvelles pour quatre (4) actions anciennes.

 

Les nouvelles actions (gratuites et souscrites) porteront jouissance à partir du 1er janvier 2026 et le prix d’émission a été fixé à 8D, soit une décote de 38% par rapport au cours actuel. La levée totale sur le marché est estimée à 120MD.

 

Lors de la dernière AGE du 24/04/2026, le management a présenté son plan d’affaires 2026-2030 prévoyant un TCAM de 10,8% pour le chiffre d’affaires et 17,2% pour le résultat net qui avoisinera les 59MD à l’horizon 2030. Une amélioration de la rentabilité financière sera observée pour s’établir à 12,7% d’ici 2030. Aussi, il est prévu un pay out de 45% tout au long de la période sans pour autant dépasser 12% du capital social.

 

Sur la bourse, le titre Tunis Re se traite actuellement à 13D, soit 9,6x ses bénéfices et 1x ses fonds propres. Le rendement en dividende du titre est de 4,2% (contre 3,2% pour le secteur coté) ne tenant pas compte de l’attribution projetée des actions gratuites : Une valorisation nettement attrayante par rapport au secteur d’activité et au marché. 

 

BNA Capitaux recommande de renforcer la position sur le titre afin de souscrire à l’augmentation de capital projetée.

 

L’AGO tenue le 24/04/2026, a décidé de distribuer un dividende de 0,550D (contre 0,480 l’année dernière soit +14, 6%) par action au titre de l’exercice 2025, avec un détachement prévu pour le 15 Mai 2026.