L'intermédiaire en Bourse MAC S.A a publié une note consacrée à One Tech Holding en marge de l'assemblée générale de la société. Selon les analystes de MAC S.A, OTH combine un moteur défensif (Câblerie, 47,5% du CA, portée par l'électrification et les réseaux) et un moteur de croissance (Mécatronique, 49,2% du CA, en montée en gamme vers l'EV, l'aéronautique et le médical), un mix validé par un budget 2026 ambitieux (CA +9,5%, EBITDA +16,7%, RNPG +22,8%).

 

La note souligne que 86% du CA réalisé à l'international (Europe et Afrique), assurant diversification géographique et résilience opérationnelle, avec un momentum confirmé (6ᵉ trimestre consécutif de croissance export au T1-2026).

 

MAC S.A note la solidité financière et flexibilité stratégique : un bilan robuste à faible levier (DN/EBITDA de 0,24x, fonds propres à 418 MDt), désendettement de 33% mené tout en intensifiant le CAPEX (+23%), conférant au groupe une capacité de financement intacte et une forte agilité face aux cycles sectoriels.

 

OTH abandonne progressivement son modèle de holding industrielle intégrée « one-stop-shop » au profit d'une architecture spécialisée structurée autour de pôles autonomes. Cette réorientation répond à une double logique : d'une part, les clients (OEM automobile, opérateurs d'infrastructures) privilégient désormais des partenaires technologiques experts plutôt que des fournisseurs généralistes ; d'autre part, la spécialisation améliore la lisibilité des métiers, affine l'allocation du capital par profil de risque/croissance et permet une valorisation différenciée de chaque activité — corrigeant ainsi la décote de conglomérat qui pénalise aujourd'hui le titre.

 

L'IPO de Tunisie Câbles (fin 2026) est le catalyseur central de la thèse de MAC S.A : en isolant une activité cash-generative dans un véhicule coté autonome, elle devrait réduire la décote de holding et améliorer la lisibilité de la valeur, avec une optionalité supplémentaire via l'IPO ultérieure de la Mécatronique. 

 

Le titre surperforme nettement le Tunindex sur les périodes récentes (+42,7% YTD vs +37,0% pour l'indice ; +44,2% sur 3 mois vs +18,0%), traduisant un regain d'intérêt du marché. Cette dynamique suggère que la réévaluation de la valeur est en cours d'amorçage à l'approche des catalyseurs stratégiques.

 

Au cours actuel, OTH se traite à 20,3x P/E 2026e, soit une prime de +39% sur le marché tunisien (14,6x). MAC S.A estime cette prime structurellement justifiée : groupe exportateur à 86% du CA, revenus contractuels B2B et faible exposition au cycle domestique. Ajustée de la croissance bénéficiaire — +15% pour OTH contre +10% pour le marché —, la prime s'estompe : le PEG implicite d'OTH ressort à 1,35x contre 1,46x pour l'indice, soit une légère décote une fois corrigé du différentiel de croissance.