Communiqué en date du vendredi 06 juin 2003.

"MAGHREB RATING, affiliée à l’agence
internationale de notation FITCH RATINGS, a abaissé les notes attribuées à la
Société Tunisienne de Verrerie (SOTUVER)
à BB-(tun) pour la note long terme avec perspective d’évolution Stable et à
B(tun) pour la note court terme.

Cette décision est principalement fondée sur les dépassements
constatés dans les coûts et délais de réalisation du projet de construction
de la nouvelle usine à Djebel Oust et leur impact négatif sur l’endettement
déjà élevé de la SOTUVER.

La SOTUVER
produit des articles en verre creux. Ses ventes se répartissent en
bouteilles(68% du total des ventes) destinées au conditionnement des boissons
(soda, vin , bière, eau), flacons pour la parfumerie(14%), pots alimentaires
(10%) et articles de gobeleterie (7%). La production s’est établie en 2002 à
20.211 tonnes pour un CA de 11,6 millions de Dinars principalement écoulée
(88%) sur le marché local.

Pour faire face à la croissance attendue de la demande en
articles de verre creux, la SOTUVER
s’est engagée en 2001 dans un ambitieux projet d’investissement destiné à
la construction d’une nouvelle usine à Djebel Oust d’une capacité de
60.000 tonnes par an. Le schéma de financement de l’investissement, estimé
initialement à 45 millions de Dinars, était comme suit : 47% par dette
bancaire et obligataire et le reliquat par augmentation de capital, produits de
cessions d’actifs et subventions d’investissement de l’Etat. En 2002, le
projet a enregistré d’importants dépassements de coût (+17%) et de délais
de réalisation (10 mois de retard par rapport au planning initial). En outre,
des perturbations de la production dans l’ancienne usine de Mégrine dues à
une panne du four, se sont traduites par une baisse des ventes de 10% par
rapport à 2001 et ont amoindri la capacité de génération de cash flow de la SOTUVER.
En conséquence, et en dépit d’un montant plus élevé que prévu de
subventions accordées par l’Etat Tunisien pour le projet de Djebel Oust, la SOTUVER
doit lever des capitaux supplémentaires pour boucler son schéma de
financement. Du fait de l’endettement déjà élevé de SOTUVER
par rapport à sa capacité de génération de cash flow, Maghreb Rating considère
que sa flexibilité financière est devenue limitée. De nouveaux dépassements
dans le coût ou les délais de réalisation du projet ne pouvant être
totalement exclus, la SOTUVER
pourrait alors se retrouver dans une situation financière délicate.

Le retard dans la cession du terrain de Mégrine (dont le
produit devait contribuer au financement de la nouvelle usine), constitue une
source supplémentaire de préoccupations. Si cette vente n’était pas réalisée
selon le calendrier initialement prévu, la SOTUVER
serait contrainte de rechercher un complément de financement de 6 millions de
Dinars.

L’important développement initialement prévu des ventes
de flacons de parfum aux sociétés du groupe Chahed a été abandonné. Fort
heureusement l’impact négatif de cette décision sur l’utilisation des
futures capacités de production de la SOTUVER,
devrait pouvoir être contrebalancé par les perspectives prometteuses de ventes
de bouteilles pour boissons.

Néanmoins, les notes de la SOTUVER
continuent d’être sous tendues par sa position quasi-monopolistique sur le
marché tunisien du verre creux et la protection douanière dont elle jouira
jusqu’en 2008. En outre, et après plusieurs années de baisse continue des
parts de marché de l’emballage en verre au profit du plastique (PET), de
l’aluminium, ou du tetrapack, la tendance semble s’inverser du fait d’un
souci des autorités tunisiennes de limiter les effets néfastes sur
l’environnement de volumes croissants de déchets d’emballage en plastique
d’une part, et d’améliorer la qualité du service rendu aux touristes dans
les établissements hôteliers, restaurants et cafés, d’autre part. Un tel développement
aurait sans conteste un impact important sur la croissance future des ventes de
la SOTUVER."

Les notes n’expriment
que l’appréciation de Maghreb Rating sur la capacité de la société à
honorer en temps et en heure les échéances de remboursement de sa dette et
ne comportent aucune appréciation sur le rendement dont les porteurs de
titres de dette sont susceptibles de bénéficier. Ces notes sont formulées
à partir des informations qui lui sont communiquées par la société et
dont Maghreb Rating ne garantit ni l’exactitude ni le caractère complet.
A tout moment, Maghreb Rating pourra si elle le juge fondé à partir des
informations dont elle dispose, modifier les notes à la hausse ou à la
baisse, cette modification pouvant être précédée d’une mise sous
surveillance accompagnée ou non d’une indication de tendance.