Communiqué de presse en date du 05 novembre 2004 :

 

MAGHREB RATING, affiliée à l'agence Internationale de
notation FITCH RATINGS, confirme les notes attribuées sur son échelle de
notation nationale aux sociétés suivantes du groupe POULINA :

*

EL MAZRAA : Long terme BBB(tun) avec perspective stable et Court terme F3(tun)

* ALMES : Long terme BBB+ (tun) avec perspective stable et
Court terme F2(tun)

* SNA: Long terme BBB(tun) avec perspective stable et Court
terme F3(tun)

 

EL Mazraa :

El Mazraa est le plus important transformateur tunisien de viande de dinde
avec près de 50% de part de marché.

Les notes attribuées par Maghreb rating à

El Mazraa reflètent sa position de leader sur le marché de la dinde découpée
et de la charcuterie, ses fortes parts de marché bien établies, l'importance de
son réseau privatif de distribution et la forte notoriété de son enseigne
Commerciale.

Les notes de

El Mazraa sont contraintes par les faibles barrières à l'entrée dans les
secteurs de l'élevage et de la transformation de la dinde, sources d'une intense
concurrence et de surcapacités de production. Les notes de

El Mazraa sont également affectées par les importantes ponctions sur ses
cash-flows pour soutenir d'autres sociétés du Groupe Poulina au cours de la
période 2001-2003. Ces investissements financiers dont la rentabilité et
l'intérêt stratégique restent à démontrer, ont fortement contribué aune
élévation de l'endettement de

El Mazraa passé de 4,8MD en 2000 à 13,1MD en 2004 et une nette dégradation
de ses ratios d'endettement.

La crise qui a frappe le secteur avicole depuis fin 2001
semble avoir été dépassée en 2003 et

El Mazraa a conséquemment enregistré un affermissement de son activité. En
2003,

El Mazraa a augmente ses capacités d'abattage, de découpe de dinde et de
fabrication de charcuterie. Elie a également ouvert 17 nouveaux points de vente
et lancé une chaîne de rôtisseries.

A la faveur d'un mouvement de concentration au sein du
secteur, il est attendu que les opérateurs les mieux structurés, à l'instar de

El Mazraa, soient les plus larges bénéficiaires du potentiel de croissance
du marché et que leurs marges opérationnelles se redressent.

 

ALMES : Créée en 1979, ALMES produit des aliments
composés pour animaux (57% des ventes), des huiles hydrogénées et de la
margarine (35%) ainsi que des plateaux en carton alvéolé pour l'emballage
d'oeufs (2,3%). ALMES a récemment démarré une activité d'élevage de volaille
(5,5%). Son chiffre d'affaires s'est établi en 2003 à 65,8MD. Les notes
nationales attribuées a ALMES par Maghreb Rating sont fondées sur la relative
diversification de ses sources de revenus, la forte position qu'elle occupe sur
le marché de l'alimentation animale et son leadership sur le marché des graisses
végétales.

Ces notes sont contraintes par la faible valeur ajoutée des
deux principales activités de ALMES, sa capacité limitée à répercuter les
variations importantes des coûts des matières premières sur ses prix de vente et
son entrée dans le secteur difficile de l'élevage de volaille. Les notes de
ALMES sont également contraintes par un endettement élevé, quoique en baisse, et
largement tributaire des concours bancaires à court terme.

Au cours de la crise qui a touché le secteur avicole
tunisien, ALMES est parvenue à stabiliser les revenus de la branche "aliments
composés" grâce àses ventes d'aliments pour ruminants et l'essentiel de la
croissance de ses revenus a été généré par la branche graisse végétale où ALMES
a réussi, grâce au renouvellement de son outil de production, à consolider ses
parts de marché.

Au cours des dernières années, la dette brute de ALMES
s'est inscrite en baisse sous l'effet d'augmentations successives de son capital
(+5,6 MM en 2002 et +1 MM en 2003) et d'une génération soutenue de cash-flows.
Toutefois, la structure de cette dette est demeurée fortement dominée par les
concours bancaires à court terme. ALMES prévoit l'émission prochaine d'un
emprunt obligataire de 15 MD dont le produit viendrait intégralement se
substituer à son actuelle dette financière à court terme.

 

SOCIETE DE NUTRITION ANIMALE (SNA) : Créée en 1979,
la SNA est le plus important producteur tunisien d'aliments composés pour
volaille. Son chiffre d'affaires s'est établi en 2003 à 93,6MD.

Les notes attribuées à la SNA par Maghreb Rating sont
fondées sur !a position de leader qu'elle détient dans le marché de l'aliment
pour volaille.

Les notes de la SNA sont contraintes par la montée de la
concurrence, les risques d'impact négatif des hausses de prix des matières
premières ou de la parité USD/DTU et les risques découlant de l'expansion
soutenue de son activité d'élevage de volaille. Les notes de la SNA sont
également contraintes par son endettement élevé et largement tributaire des
concours bancaires à court terme.

Les ventes d'aliments composés représentent 70% du chiffre
d'affaires de la SNA dont la moitié sont destinés à fournir les centres
d'élevage du Groupe Poulina. L'élevage de volaille représentait en 2003 pros de
17% du chiffre d'affaires de la SNA, les produits de cet élevage étant
exclusivement destinés à fournir les deux abattoirs du Groupe :

El Mazraa (dinde) et Dick (poulet).

Les niveaux de marges de la SNA se sont nettement rétrécis
au cours des dernières années du fait de l'intensification de la concurrence, de
la flambée des cours des matières premières (Macs et Soja) qui n'a pu être
répercutée sur les prix de vente et à partir de 2001 du développement soutenu de
l'activité d'élevage.

Les cash-flows de la SNA ont été largement ponctionnes pour
soutenir d'autres sociétés du Groupe Poulina. La SNA détient ainsi un lourd
portefeuille de participations financières représentant près de 100% de ses
fonds propres et 50% du total de ses actifs. Pour corriger sa forte dépendance
du crédit bancaire court terme, la SNA prévoit l'émission prochaine d'un emprunt
obligataire de 15 MD dont le produit viendrait intégralement se substituer à son
actuelle dette financière à court terme.