Le leasing en 2025 : MAC S.A voit une bonne tenue de l’activité malgré les contraintes

L'intermédiaire en Bourse MAC SA consacre une note au secteur tunisien du leasing, qui a clôturé l'exercice 2025 sur une note globalement positive, confirmant sa trajectoire de croissance pour une cinquième année consécutive, malgré un environnement économique encore fragilisé par la contraction de l'investissement productif. 

 

Les mises en force ont atteint 2 533,8 MDT en 2025, en progression de +6,2%, un rythme toutefois nettement inférieur aux années précédentes (+10,3% en 2024, +14% en 2023). Ce ralentissement s'explique principalement par la baisse du volume d'investissements des entreprises et les tensions d'approvisionnement en matériel roulant, segment devenu dominant avec 75 à 80% de la production totale. Tunisie Leasing conserve le leadership avec 20% de part de marché, devant ATL (16,2%), CIL (15%) et Hannibal Lease (14,4%). 

 

Le fait marquant de l'exercice est la forte progression de BTK Leasing (+34,4%), qui atteint désormais 10,9% de part de marché. Des encours en croissance modérée Les encours globaux s'établissent à 4 465 MDT (+7,7%), soutenus davantage par l'allongement des contrats que par la dynamique de production. Une rentabilité en amélioration Le Produit Net de Leasing (PNL) progresse de +9,3% à 340,7 MDT, porté par le maintien de taux de sortie élevés (14,98% en moyenne) et la détente du coût des ressources liée à la surliquidité bancaire. 

 

Le Résultat Brut d'Exploitation affiche une hausse de +8,5% à 199,8 MDT, malgré une légère pression des charges de personnel consécutive à l'entrée en vigueur de la loi n°2025-9 sur les contrats de travail. La capacité bénéficiaire agrégée est attendue à 117,6 MDT, en hausse de +10,7%, principalement tirée par Tunisie Leasing et ATL. 

 

Les engagements classés progressent de +4,1% à 434,2 MDT, portant le taux sectoriel à 8,8% (en légère amélioration de -0,3 pt). Cette détérioration reste contenue grâce aux efforts d'assainissement engagés ces dernières années, conformément aux exigences de la BCT visant un taux de NPL inférieur à 7% à l'horizon 2026. Perspectives 2026 : prudence et opportunités L'exercice 2026 s'annonce exigeant. 

 

La reprise du secteur reste tributaire d'un redressement de la Formation Brute de Capital Fixe (FBCF, attendue à 14,9% du PIB en 2025) et d'une amélioration de la disponibilité des équipements. En revanche, l'assouplissement monétaire engagé par la BCT, avec deux baisses du taux directeur en 2025 à 7%, constitue un catalyseur favorable pour les marges et la demande de financement. Certains signaux de début 2026 se révèlent encourageants, avec une progression de l'activité et une meilleure dynamique de recouvrement. 

 

MAC S.A voit une valorisation boursière attractive mais pénalisée par la faible liquidité. Les valeurs de leasing affichent des multiples inférieurs au secteur bancaire (P/BV 2025e de 1,4x, PER 2025e de 10,2x), suggérant un potentiel de revalorisation, sous réserve d'une amélioration de la liquidité des titres.