Dans une note du 15 juin 2020, l'intermédiaire en Bourse Tunisie Valeurs revient sur les réalisations de la Banque Nationale Agricole (BNA) en 2019, une étude intitulée "promesses tenues".
La BNA a affiché en 2019 des réalisations conformes aux promesses de son dernier appel au marché. Le vaste plan de transformation lancé en 2015 va bon train et continue à porter ses fruits au niveau des indicateurs de la banque publique: une dynamique commerciale qui ne s’en dément pas et des niveaux de rentabilité soutenus, malgré l’accalmie au niveau du programme de cession d’actifs et la charge comptable exceptionnelle relative à la régularisation des dotations de l’Etat en 2019.
La solide croissance bénéficiaire et la recapitalisation réussie l’année dernière ont significativement renforcé l’assise financière de la banque. La BNA jouit aujourd'hui de niveaux de solvabilité presque inégalés sur le marché, qui équivalent quasiment au double des minima réglementaires. Mais la BNA affiche deux carences de taille dans ses comptes: une qualité du portefeuille encore fragile et des niveaux de liquidité inférieurs à la concurrence.
La solide croissance bénéficiaire et la recapitalisation réussie l’année dernière ont significativement renforcé l’assise financière de la banque. La BNA jouit aujourd'hui de niveaux de solvabilité presque inégalés sur le marché, qui équivalent quasiment au double des minima réglementaires. Mais la BNA affiche deux carences de taille dans ses comptes: une qualité du portefeuille encore fragile et des niveaux de liquidité inférieurs à la concurrence.
Sur le papier, la valorisation de la banque est intéressante. Mais, la précarité de la qualité du portefeuille et la conjoncture boursière actuelle marquée par la crise du COVID-19 ne devraient pas favoriser un retour rapide des investisseurs sur le titre. Nous recommandons de conserver la valeur.
Avec une capitalisation de 608MDt, la BNA affiche une valorisation basse compte non tenu des plus values latentes sur son portefeuille de participations cotées et non cotées (d’une valeur aux livres nette de 128MDt). Présentement, le titre se négocie à 2,7x ses bénéfices et 0,3x ses fonds propres estimés pour 2020.
L'intermédiaire en Bourse conclue son étude par une recommandation "conserver". Tunisie Valeurs maintien le titre sous surveillance et reste attentif quant à l'évolution des fondamentaux de la Banque dans ses prochaines publications.
